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汽车行业：26年数据点评系列之四，乘用车连续两个月库存去化，出口增速表现亮眼。观望情绪致 26 年 1-2 月乘用车终端销量下滑，维持全年“价升量稳” 的判断。根据交强险，乘用车 26 年 1-2 月累计销量（不含出口）为 264.2 万辆，同比-14.7%，隐含的 26 年全年同比增速为-5.3%。根据国家统 计局和交强险，26 年 1-2 月汽车社零同比-7.3%，乘用车行业 ASP 同 比+8.8%，ASP 同比增速连续 5 个月为正。考虑以旧换新政策已全面 进入可实操阶段，叠加前期的观望需求逐步落地，我们维持 26 年乘用 车行业“价升量稳”的判断，预计乘用车 4 月国内终端销量同比转正。

乘用车行业库存连续两个月下滑，出口增速表现亮眼。根据中汽协和交 强险，截至 26 年 2 月底乘用车行业库存为 434.6 万辆，其中 2 月当月 乘用车行业库存环比减少 26.8 万辆。截至 26 年 2 月底动态库销比为 2.34（绝对库存/近 12 个月平均终端销量）。26 年 1-2 月乘用车累计出 口 117.4 万辆，同比+53.3%；乘用车累计批发销量为 352.3 万辆，同 比-10.8%。

26 年 1-2 月新能源车累计出口同比+113.0%，国内新能源车销量承压。 根据中汽协和交强险数据，新能源乘用车 26 年 2 月批发/交强险口径渗 透率分别为 47.0%/38.4%，同比分别+0.5pct/-12.2pct。其中，纯电动 和插电式混合动力渗透率分别为 23.4%/15.0%，同比分别-9.2pct， -3.0pct。26 年 1-2 月新能源乘用车出口量为 57.2 万辆，同比+113.0%。 根据交强险，26 年 1-2 月中国品牌乘用车终端销量份额为 56.9%，较 25 年全年下滑 8.8pct，新能源拉动中国品牌份额提升 19.2pct。

继续关注“自主加速平替合资燃油车+高端 SUV”竞品组合的表现。根 据交强险，自主加速平替合资燃油车竞品组合中 PHEV 渗透率提升显 著。其中比亚迪秦 PLUS 组合中海豹 06 自上市以来份额表现亮眼；比 亚迪汉组合中，小鹏 P7+和银河星耀 8 上市以来份额表现亮眼；比亚 迪唐组合中，银河 M9 自上市以来销量表现亮眼。高端 SUV 竞品组合 小米 YU7 和问界 M7 等车型上市以来销量表现亮眼。