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大类资产配置新框架（13）：全球资产的天平正从利率摆向通胀。

一旦具备足够长的历史视野，便能意识到，全球有一个容易被人 忽略的长周期，时长在 10~20 年。 这一长周期中，最重要的莫过于资产定价在利率和通胀之间大回 摆。通胀资产典型代表是大宗，利率资产典型代表是债券。 更重要的是，这一长周期乃至资产配置天平的方向摆动，均与原 油供给变革紧密相关。 如果美伊最终走向摩擦长期化，油价中枢不可避免地上抬，这意 味着美伊冲突不仅是二战之后第四次原油供给变革，更是全球权 力版图重构的关键点。 美伊冲突最大的资产含义在于，全球债券或结束 08 年以来大缓 和时期，走向大周期的另一个方向。如果将汇率纳入考虑的话， 欧美日引领的低利率资产配置，在未来或被颠覆。

油价对资产的影响，主要通过三条渠道展开。 第一，油价走高或走低，意味着利润在不同产业环节之间再切割； 第二，油价通过通胀影响货币政策，影响流动性资产定价； 第三，油价长时间的大幅变化，往往意味着全球政治格局大变动。 政治格局的变迁对资产影响超过常规的周期经验。 本文重点探讨一个问题，美伊冲突之后如果油价中枢系统上抬， 一段时间内都下不来，是否意味着全球资产配置体系的重构。 评估美伊之后的通胀和债券影响，市场首先对比的是刚刚过去的 俄乌冲突。