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汽车行业专题研究：从油电平价倍数看全球电动化进程。

欧洲：大多国家逼近/进入油电平价区间，SUV 等品类率先跨线

我们测算欧洲为当前最接近整体油电平价的区域：①对补贴高度敏感(意大 利)：电车补贴高达 9000 欧，补贴情形下已实现平价，但名额认购困难，无 补贴情形下轿车/SUV油电平价倍数分别为5.0x/8.7x，较当前油电单价比（截 至 3.18）高约 22%/113%；②SUV 率先平价(法国、波兰、匈牙利)：三个 国家 SUV 电车样本均已在 5 年 TCO 成本上具备优势，轿车样本(卡罗拉 vs 海豚)的油电平价倍数分别为 8.2x/5.2x/7.5x，距当前油电单价比 27%/ 29%/24%；③跨越平价线（德国、西班牙）：德国当前油电价比为 4.7x， 在有补贴/无补贴情形下油电平价倍数分别为 3.0/4.7x；西班牙电车购置可享 4500 欧补贴，轿车/SUV 油电平价倍数为 4.2/-0.35x，电车 TCO 优势显著。

东南亚：激励政策差异大，平价进度显著分化

东南亚平价进度分化明显：①新加坡：税/费机制高度倾向电车，为电车绝 对优势市场。②泰国：电车购车补贴及消费税减免延续，Atto 3 5 年补能成 本可节省 3.9 万泰铢，我们测算油电平价倍数为 6.7x，较当前油电价比高约 12%，已进入平价前夜。③马来西亚：终端零售油价较低，平价油电价比高 达 15.96x，短期油价单边上涨不足以推动快速平价。④印尼：电车售价及 PKB 年度税等硬性费用显著更低，TCO 成本优势较大。

美国：补能优势明确，残值/保险差异压制 TCO 平价

我们选取丰田凯美瑞 XSE 和特斯拉 Model 3 作为对比样本，Model 3 能源 效率优势凸显，5 年补能成本节省约 1940 美元，但残值差异与保险费用差 异压制平价兑现，平价油电价比需达到 9.25x，较目前还需上涨约 54%。但 若 Model 3 残值率提升 3pct 至 49%或五年期保费下降 9%，则当前价距平 价油电比幅度将缩小至 20%/10%，TCO 平价门槛将显著下降。

原油价格对 TCO 弹性美国居首，欧洲最具平价条件

另外我们关注到原油价格上涨的传导节奏差异：美国油价快速传导向零售汽 油，零售油价自冲突以来上涨 30.3%；欧洲市场，德国、法国油价自冲突以 来分别上涨 17.1%/11.6%。东南亚油价传导则呈明显温和特征，泰国油价 自冲突以来上调 4.9%，马来西亚则维持 RM1.99/L 的补贴油价。若看原油 波动对电车 TCO 的弹性，则美国>欧洲>东南亚；若综合考虑当前油电平价 进度，则欧洲>泰国等有激励地区>美国>马来西亚等油电差异小的地区。