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东方电气公司研究报告：能源装备龙头再启航，燃机打造新成长曲线。

总体：能源装备龙头再启航，燃机打造新成长曲线

东方电气作为国内发电设备领域的龙头企业，过去公司总体经营业绩呈现增长态势，且 2020- 2024 年新签订单规模年化复合增速约 20%。展望未来，我们认为东方电气作为国内能源装备 领域龙头有望持续增长，其中火电夯实基本盘；水电、核电、风电存在高增长支撑；气电有望 受益北美 AI 缺电带动下的出海景气，具备超预期弹性空间。

燃机：全球供需矛盾突出，国产燃机恰逢其时

全球燃机供需矛盾突出，国产自主燃机迎来发展黄金期。全球层面，AI 基建浪潮下，数据中心 对高可靠、高灵活、低碳电力的需求迫切，燃气发电因综合优势成为优选；美国燃机步入退役 高峰，中东、非洲等地区电力基建提速，进一步扩大燃机需求。而全球市场被三大巨头垄断， 产能不足导致交付周期延长，为国产燃机提供替代机遇。公司作为自主燃机领军者，积淀近 60 年技术经验，G50 重型燃机实现从自主研发到商业运行及海外出口的突破，构建起涵盖多等级 的产品矩阵，还攻克纯氢燃机技术难题。项目联合近 300 家单位打造自主产业链，培养了高素 质研发团队并持续推进技术攻关，为其抢占国内外市场奠定坚实基础。

火电：电力系统压舱石，公司业务基本盘

为保障电力安全供应和新能源消纳，国家推动煤电作为“支撑性电源”建设，实施“三个 8000 万千瓦”煤电项目， 2025 年火电新增装机创下历史新高，拉动火电投资额显著提升。从火电 机组核准情况看，预计 2026-2027 年我国依然有相当体量的火电机组投运，在建和新核准机组 的持续建设将对公司火电设备业务体量起到有效的支撑。

核电：发展提速，十五五具备持续增长支撑

2022-2025 年连续 4 年核准 10 台及以上核电机组，印证了政策层面对于核电远期发展的积极 态度，预计后续我国在长周期下将维持年均 8-10 台核电机组的审批节奏，预计 2026-2030 年 将累计新增 4260 万千瓦核电装机容量，每年新增装机保持 600-1000 万千瓦。随着核电行业 持续保持高规模核准和实际建设的加速推进，公司核电设备业务有望保持优异表现。