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钧达股份公司研究报告：卡位能源系统+整星制造，打造首家A+H商业卫星上市公司。

引：从地面走向太空，双上市平台护航

钧达主业为 TOPCon 电池片，是专业化龙头公司，高海外出货占比保证公司盈利优于行业。近 期公司通过布局卫星能源系统（钙钛矿叠层+CPI 膜）和整星制造，转型商业航天坚决与果断。 钧达通过“A+H”两地上市平台，帮助公司补充资本金的同时，亦进一步加速全球化进展。

叠层&CPI 膜：核心能源系统，未来大有可为

行业层面，随着卫星从军用和科研为主的用途逐步向商用转型，经济性将成为商业航天技术路 线选择的主要考量。太空光伏方面，当前砷化镓电池为主要技术路线，后续晶硅由于成本优势 显著有望成为下一代技术路线，而钙钛矿凭借更高的比功率有望成为终局技术路线。太阳翼方 面，卫星功率提升带动柔性太阳翼成为趋势，CPI 膜和 UTG 玻璃有望逐步成为主流封装材料， CPI 膜核心需要解决抗原子氧问题，UTG 玻璃核心问题在于成本昂贵。钧达股份携手尚翼光电 加速 CPI 薄膜以及 CPI 薄膜与钙钛矿－晶硅叠层结合产品的研发与生产，尚翼光电核心技术 来源于上海光机所，是国内稀缺的卫星电池专业生产商，核心产品为太空领域用钙钛矿电池以 及 CPI 膜。尚翼光电钙钛矿电池专注于太空领域，为卫星提供底层能源支撑，CPI 膜产品性能 有望与美国 NeXolve 对标，抗原子氧性能良好。双方新设公司上饶钧达由钧达及星翼芯能分别 拥有 70%及 30%股权，且计入钧达股份的财务报表，用于太空光伏相关的产能建设。

卫星整星制造：方兴未艾，空间星辰大海

卫星主要分为科学卫星、技术试验卫星与应用卫星三大类，各有明确功能与应用场景。遥感卫 星主要起到观测作用，将收集到的来自地面不同物体的电磁波信号转换成人类肉眼可读的图像 并传送给人类；通信卫星我国向 ITU 申报的数量巨大，超过 20 万颗，2030-2035 年有望迎来 发射高峰，星网、垣信、蓝箭鸿擎、无线电创新院为核心参与者;导航卫星方面，我国以北斗卫 星为代表的规划清晰；算力卫星方面，我国太空算力发展采取政府引领、产业协同的路径，目 前已形成之江实验室“三体计算星座”、国星宇航“星算”计划及北京星辰未来牵头的晨昏轨道 GW 级太空数据中心等多个重点项目。钧达通过控股巡天千河战略性切入卫星制造，钧达持股 60%。上海巡天千河空间技术有限公司位于上海市松江区 G60 空间互联网产业基地，是国内 领先的卫星整星企业，公司技术团队整建制来自航天科技集团总体单位。巡天公司 2024 年成 立至今已研制发射 7 颗卫星，同步批产 20 余颗卫星，近期正在投资建设占地面积约 10000 平 方米的智能化卫星研发厂房建设，以支撑未来更大规模、更高复杂度的卫星批产研制任务。