海星股份算力底座的“材料奇点”：800VDC架构驱动下的电极箔价值重估与涨价周期开启.pdf

海星股份算力底座的“材料奇点”：800VDC架构驱动下的电极箔价值重估与涨价周期开启。800VDC 架构重塑算力底座，AI 超级周期赋能电极箔价值重估。AI 服务器 功耗快速增长推动供电架构向 800VDC 升级，电源亦转向高容量、耐高压、 低损耗、高纹波电流抑制、耐高温的铝电解电容器解决方案。电极箔作为铝 电解电容器的核心原材料亦面临更高的容量水平、更复杂的孔结构特征、更 高要求的制造过程等挑战。我们预计 2026/2027/2028 年全球 AI 服务器铝电 解电容器用电极箔市场规模将分别达到 25.9/50.2/86.6 亿元，且有望在 2029 年突破 100 亿元。公司有望深度受益于 AI 电极箔行业的快速发展。

微观“隧道”技术助力海星股份“箔”览天下。AI 电极箔对于容量有着苛刻 的要求，其核心在于腐蚀环节微观孔洞的控制。海星股份通过设备改造和工 艺改进，使腐蚀箔生成更致密、更均匀的孔洞以提升产品容量，公司技术壁 垒深厚。根据中国电子元件行业协会数据，2024 年全球电极箔市场上，海星 股份以 9.1%的市占率排名第一。公司覆盖全球前十大铝电解电容器企业，车 载电子、AI 服务器用电极箔均已通过客户认证，市场份额持续提升。

高端产能“告急”叠加产业链通胀传导，电极箔行业涨价预期升温。高功率 AI 服务器对高端铝电解电容需求增加，业内出现高端产能无法匹配需求的情 况，这亦催化了对高端 AI 电极箔的需求。上游金属铝价格持续上行，原材料 成本沿产业链向下游传导，通胀有望逐步传导到电极箔环节。新疆众和等电 极箔厂商已表示在积极和客户协商进行价格调整。我们认为后续电极箔行业 存在一定的涨价可能性。