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医药生物行业核心维生素品种：产能格局、合成路径与涨价复盘。维生素行业已启动新一轮涨价周期，多个核心品种价格自历史低 位显著上涨。 截至 2026 年 3 月 20 日，VE 价格从 55.5 元/kg 涨至 85.0 元/kg，涨幅达 53.15%；VA 从 63.0 元/kg 涨至 95.0 元/kg，涨 幅为 50.79%；VB3 和泛酸钙也分别上涨 40.58%和 13.50%。本轮涨价 多品种启动于价格历史低位，且上游原材料受地缘政治等因素影响走 高，同时具备供给收缩和低位挺价特征，后续上涨可期。

维生素下游需求刚性，且对价格极不敏感，是支撑涨价持续性的 核心基础。 从应用结构看，饲料是维生素最核心的需求来源，多数品 种作为饲料添加剂被认为是关键且不可替代的。且维生素在终端饲料 成本中占比极低，以目前维生素和饲料价格测算，维生素在蛋鸡和育 肥猪饲料中的成本占比分别仅为 0.51%和 0.15%。因此，下游养殖业 对维生素的价格波动敏感度较低，这也给维生素价格上涨提供更高弹 性和空间。

核心维生素品种已形成少数企业主导的高集中度供给格局，头部 企业具备很强的定价权和“挺价”能力。 无论是 VA、VE、泛酸钙等大 品种，还是 VB1、VB6、VD3 等小品种，产能都集中在少数几家企业手 中。例如，泛酸钙头部企业产能占比超 70%，VA 行业 CR3 产能占比超 50%（实际开工产能占比更高）。这种高集中度格局使得供给端具备通 过主动收缩供给来推动价格上涨的能力。

价格复盘表明，维生素历次涨价均由供给端收缩驱动，在高集中 度格局下，任何供给扰动都会被放大，引发价格大幅上涨。过去 20 年 的价格复盘显示，VE、VA 和泛酸钙等维生素品种价格波动较大且周期 较短，长期低位及长期上涨均极少出现。过去的涨价中，停产减产（如 工厂事故、环保检查）以及核心原料（如柠檬醛、异丁醛）短缺是主 要的涨价驱动因素。而由于下游需求刚性，产品涨价不会压制需求， 使得每轮上涨均具备显著的价格弹性。