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国泰海通公司研究报告：整合效能逐步释放，打造国际一流投行的标杆。

券商并购重组浪潮下的标志性案例

顶层定调培育国际一流投行，券业并购重组提速。近年来监管持续密集发声鼓励券业并购重组， 证券行业股权变动、收购兼并事件频出，券业并购持续提速。2024 年 9 月国泰君安和海通证 券的合并正式启动，历时 191 天高质高效完成，成为全国范围内券业合并的示范性案例，有效 提升了证券行业集中度。核心指标方面，合并后公司核心财务指标的排名有一定提升。2025 年 前三季度，净资产、归母净利润排名较 24 年末分别提升 2 名、1 名，已成行业龙头。

券业新航母启航，整合成效初现

组织架构与管理层融合双方特色优势，进一步实施优化调整以保障经营稳定运行。合并后，公 司设立 7 大实体化运作委员会，以“功能性”为导向重构组织架构，实现资源高效整合。另外， 公司核心管理层融合了国君、海通原先的团队，确保了业务与战略的稳定性与持续性，且成员 大多具有丰富的管理经验。长期专业化的管理团队为公司在未来业务整合及经营发展上奠定了 夯实基础。 业务整合实现优势互补，充分发挥“1+1>2”的协同效应。1）公司财富管理率先发力，客群基 础显著增厚，市占率大幅提升。2）大资管条线子公司普遍位于业内前列，同时实现了规模和牌 照上的互补。3）公司境内外投行业务完成了强强联合，同时国泰君安创投、海通开元（直投） 实现双强联合，国泰君安证裕、海通创新（跟投）科创板领域优势凸显。

展望未来，公司作为龙头增长空间可期

境外业务的集中度显著高于境内，而国泰海通作为头部券商其国际业务占据先机，港股股权融 资规模及 IPO 项目储备均实现高增。截至 2026 年 3 月 12 日，公司共有 32 家待上市港股，较 24 年末增长 889%，对应份额为 8.4%，较 24 年末提升 3.75pct。自营业务有望受益于杠杆优 化，打开潜在发展空间。公司合并前具备业内一流的用表能力，后续 ROE 有望随着经营杠杆 的抬升而获得确定性上升。风控指标来看，公司合并后资本杠杆率提升至 20%，高于其他 5 家 头部券商均值，作为优质龙头券商，预计有望受益于监管导向下的风控指标优化，杠杆运用空 间及资本利用效率有望持续获得提升。