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新宝股份公司研究报告：代工龙头，复苏可期。

新宝股份：全球领先的小家电代工龙头

新宝股份是全球领先的小家电代工龙头，自 1995 年成立以来一直从事小家电外销代工业务， 早期产品以厨房小家电为主，后不断向家居等领域延伸，凭借齐全的品类覆盖、优秀的产品设 计、快速的量产服务及卓越的成本控制等优势，获得了众多国际头部客户的青睐。2017 年开 始，公司提出“内外并举”战略，成立品牌发展事业部，在代工积累的创新、研发和制造经验 基础上，加速发展内销业务，打造摩飞、东菱、百胜图等一系列自有品牌，积极拓展内销市场。 立足当前时点，公司小家电代工出海业务有望在 2026Q2 逐步迎来复苏，自主品牌中东菱、百 胜图近年来增长表现较优，同时估值性价比相对突出。

公司综合实力突出，代工有望逐步复苏

长期视角下，2024 年至 2030 年全球小家电赛道或有望实现相对温和的量价齐升。边际景气来 看，关税扰动&海外需求库存情况使得小家电企业出口节奏阶段性波动，2025 年 2 月至 2025 年 4 月，美国对中国出口产品加征关税税率持续提升，累计关税税率一度高达 145%，双方会 谈后征收税率大幅回落，对应的，小家电板块在 2025Q1 出现明显“抢出口”现象，2025Q2 之后由于前期透支效应逐步回落。当前时点来看，2025Q4 欧美市场家电品类边际景气相对平 淡，海外头部小家电龙头企业 Q3 库存水位相对较高，综合考虑基数表现，小家电整体出口或 有望在 2026Q2 逐步迎来复苏。横向对比小家电代工出海企业，公司产能布局领先、研发储备 丰富且注重运维效率，短期来看公司外销表现有望充分受益于行业后续景气的修复，长期来看 公司有望凭借持续丰富深化客户节奏&积极拓展品类推动规模增长。

自主品牌矩阵发展，积极攫取内销增量

中日对比来看，中国市场的各类小家电户均消费量相较日本均具备一定提升空间，对应内销仍 具备长期成长空间。2025 年小家电板块受益于国补拉动以及平台间品牌间格局优化表现较优。 展望后续考虑国补拉动或逐步趋缓，内销在 2026Q3 开始基数压力有望逐步缓解。公司自主品 牌实现矩阵式发展，摩飞品牌定位高端创意小家电典范，近年来整体营收或有回落，破壁机、 电磁炉、电饭煲等品类的规模和份额有所提升；东菱坚持“趣享生活”品牌理念，优势类目表 征为搅拌机、煎烤机和电蒸锅，增长势能较优；百胜图聚焦咖啡机品类，2024A 于国内市场收 入份额达 7.2%，位于行业前三，中国家用/商用咖啡机 2024A 市场规模分别达 38/15 亿元，对 应 2024 年至 2029 年复合增速分别达 22.07%/7.96%，作为行业头部品牌的百胜图或有望充分 受益于行业优质景气表现。