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龙佰集团公司研究报告：内修“矿化一体”护城河，外拓“全球钛业”无尽疆。（1）龙佰集团是一家致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业 深度整合的大型多元化企业集团，深耕化工行业 30 余年成为钛产业 龙头。25 年拟收购 VenatorUK 英国 Greatham15 万吨/年氯化法资产， 完善海外产能与渠道。截至 2025 年，公司合计拥有产能钛白粉 151 万吨/年（硫酸法 85、氯化法 66）、海绵钛 8 万吨/年、钛精矿 172 万 吨/年（自有矿山 142）+铁精矿 460 万吨/年、磷酸铁 10 万吨/年、磷 酸铁锂 5 万吨/年、石墨负极 2.5 万吨/年、石墨化 5 万吨/年。

（2）海外产能逐步退出，国内厂商对外扩张趋势不改。截至 2024 年末，全球钛白粉名义产能/产量已经到达 1024/812 万吨，2020-2024 年年复合增长率分别为 4.5%/4.4%，行业已进入低增速时期。近年来 受到钛白粉原料和能源成本上涨、需求疲软和产能过剩加剧的影响， 国外钛白粉企业产能逐步收缩。从长期来看，在欧美等高溢价市场中 国供应商难以被完全替代，欧美自身的制造业成本较高，中低端牌号 的竞争中并无优势可言，而高端牌号市场中中国氯化法钛白粉也正随 着品质提高带来自身性价比的上升，反倾销税逼退中国商品后当地供 应链成本也必然会上升；再者，海外四大生产商近十多年来产能几乎 没有增长，近年由于持续的亏损已导致其资本开支持续下降，投资扩 建的意愿不足，面对全球长期持续增长的需求增量，实际给到中国企 业参与市场竞争的机会会越来越多，中国可以持续在钛白粉自供能力 相对不足且需求维持较高增速的发展中地区争取到更多的份额。

（3）公司手握钛矿关键资源，落子英国/马来西亚有望进一步打 开全球市场。在全球钛矿储量下行+钛矿长期价格中枢抬升的背景下， 钛矿资源配置成为穿越景气周期的盈利底气，公司主动强化自身资源 储备能力，待两矿合并项目投产公司钛精矿年产能将达到 248 万吨/ 年，贡献稳定现金流。与此同时，公司通过收购 Venator UK 产能及 成立马来西亚子公司，打造英国（高端）+马来西亚（增量）+中国本 部（资源/规模化）的布局，实现产地重构及壮大海外销售网络，未来 有望扫去反倾销路障，进一步打开全球的市场空间。