江淮汽车公司研究报告：商乘并举，华为赋能尊界打开高端乘用车市场.pdf

江淮汽车公司研究报告：商乘并举，华为赋能尊界打开高端乘用车市场。江淮汽车是一家成立于 1964 年、总部位于合肥的全球化综合型汽车企 业集团。公司以商用车业务为稳定基本盘，并正加速向高端智能新能源 领域转型。到 2003 年前后，公司已形成重、中、轻卡全系列商用车产品 线，并逐步确立国内商用车龙头之一的产业地位。与此同时，公司通过 与华为深度合作打造的尊界品牌，正成为其品牌向上突破的战略支 点。尊界 S800 于 2025 年 5 月 30 日上市，2025 年全年交付超 1.3 万 台，连续多月稳居 70 万元以上豪华轿车销量榜首，均价接近 80 万元， 成功树立了国产超豪华新能源轿车的新标杆。

商用车基本盘稳定，出海打开新市场。2024 年公司商用车销量 23.1 万 辆，同比基本持平，在整体商用车行业仍偏弱的背景下保持平稳；同期 公司商用车营收 248 亿元，同比提升 7.3%，明显好于销量表现，反映出 产品结构和单车收入持续改善。一方面，国内轻卡与中卡仍提供规模基 础；另一方面，出口业务抬升了收入结构，2022-2025 年公司商用车出 口销量分别为 6.3、7.9、11.4 与 9.3 万辆，连续 4 年位居行业第三；2025 年在商用车出口市占率为 9.2%。其中 2024-2025 年轻卡（含皮卡）分别 出口 9.2 与 8.3 万辆，连续 4 年位居行业第二。

尊界 S800 取得初步成功，车型矩阵逐步完善打开利润想象空间。尊界 S800 定位 70.8-101.8 万元的百万级行政轿车，明显超出传统市场对自主 品牌高端化节奏的预期。2025 年 12 月单月交付突破 5000 辆，超过奔驰 S 级、迈巴赫 S 级、宝马 7 系、奥迪 A8 等主要竞品当月合计销量，连 续多月位居 70 万元以上超豪华轿车市场榜首。这意味着尊界并非仅在讲 高端故事，而是在真实挤压传统豪华品牌份额，并推动江淮从低 ASP、 低盈利的传统车企向高 ASP、高毛利的智能豪华平台转型。2026 年将进 入尊界品牌大年，会陆续上市一款 MPV 车型和一款 SUV 车型，分别对 标雷克萨斯 LM 和路虎揽胜，助力公司业绩持续高增长。