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曼卡龙公司研究报告：迎轻量化消费浪潮，区域龙头加速全国布局。代际迁移背景下，轻量化悦己金饰引领消费新潮。随着我国结婚登记 人数逐年下降，金饰消费场景逐渐从“婚嫁刚需”转向“悦己自戴”，年轻 群体在这场变革中发挥关键作用。但受制于购买力有限与金价高位， 该群体更加偏好兼具可玩性与情绪价值的小克重 DIY、IP 联名等轻量 化串珠饰品，推动金饰消费进入新的时尚潮流。

精准卡位金饰年轻化赛道，多品牌矩阵+原创设计构筑核心竞争力。公 司定位轻奢时尚，以多品牌运营覆盖黄金、培育钻等细分场景，持续 加码小红书种草提升品牌声量。根据公司财报，2024 年曼卡龙位列小 红书珠宝配饰行业热门品牌第二、黄金小类渗透率行业第二。产品端， 公司聚焦小克重、轻量化方向，依托年轻化设计团队与强自研能力实 现高频迭代，前瞻布局东方设计与现代时尚双赛道：一方面打造“凤 华”“娇玉”等国风大单品，夯实差异化心智；另一方面发力 DIY+IP 黄 金谷子布局，通过自主 IP 打造及与盗墓笔记、杭州德寿宫、徐悲鸿博 物馆等外界 IP 合作，持续加深与年轻客群的情感链接。

电商贡献核心营收，全国化拓展持续提速。公司持续强化货架电商与 内容电商协同建设，2017-2024 年电商收入 CAGR 约 73.1%，25H1 线上收入占比 50%+。在“品牌思维”引领下，未来受益于货盘结构优化 与精细化运营，渠道毛利率有望稳步修复。线下方面，截至 25H1，公 司门店覆盖 18 省 3 市，上半年新增门店中省外占比达 78%，省外地 区营收同比增长 62.31%，全国化扩张步伐持续加快。