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绿联科技公司研究报告：从充电到NAS，边界不断拓宽的智能硬件龙头。绿联科技是全球领先的智能硬件企业，从充电线到NAS，业务边界不断拓宽。公司于 2012 年成立， 2024 年成功登陆创业板，2026 年提交港股IPO招股书。我们认为，公司能够从数据线等简单产品开始，围绕相似的用户群体不断拓品类且保持高成功率，背后是“UGREEN”品牌信任资产、供应链体系、研发能力以及全球销售渠道的多年积累。未来公司充电主业有望依靠产品升级和渠道拓展保持稳健增长，存储新业务有望受益 AI 需求的持续扩张而加速增长。

充电类：产品结构升级与海外渠道扩张，是主业增长的驱动力。1）总量方面，全球充电类市场空间广阔，AI 发展有望拉动充电产品需求稳健增长。2）结构方面，快充、无线磁吸及大容量产品的普及，以及全球合规认证门槛抬升或将加速行业出清，行业结构有望逐年改善。3）市场格局方面，全球市场仍非常分散，绿联等头部企业正在把握产品升级周期，配合快速的渠道扩张，稳步抢占份额。2025H1公司充电品类实现营收 14.27 亿元（YoY+44.4%），占总营收37.0%。展望未来，随着产品结构升级，以及全球渠道的拓展，公司充电主业有望稳步增长。

存储类：第二成长曲线 NAS 正在从小众走向大众，AI 发展推动需求加速增长。随着供给端产品的使用门槛降低与需求端 Clawdbot 等AI 应用场景的增加，NAS正从“专业玩家的外设”变为“大众用户的智能家庭数据中心”。2025H1 公司存储类业务营收达 4.15 亿元，同比增长 125.1%，营收占比突破10%。根据弗若斯特沙利文数据，25 年绿联已成为全球消费级 NAS 龙头，出货量份额达20.6%。市场格局方面，NAS不同于普通的消费电子产品，消费者对数据安全、硬件寿命、系统稳定性要求高，因此对价格相对不敏感，因此市场份额或将天然向龙头大厂集中，绿联NAS业务有望保持先发优势，快速成为公司的第二成长曲线。