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苏州天脉公司研究报告：AI驱动散热需求大幅提升，公司成长弹性显著。公司起步于导热界面材料业务，逐渐成长为具备导热散热整体解 决方案能力的综合服务商，公司充分受益于 AI 驱动的各类终端 热管理需求提升。在消费电子领域，VC 均热板市场规模快速扩张， 苹果未来有望将 VC 推向更多机型并且推动规格持续提高，公司 凭借突出的技术优势与工艺积累，市场地位领先，目前与北美大 客户合作稳定，新产品导入测试和协作进展良好，未来成长弹性 显著，同时公司不断开拓下游应用领域，积极布局汽车散热模组、 服务器液冷以及导热界面材料等业务。

热管理平台龙头，股权激励彰显增长信心

公司以导热界面材料起家，逐步拓展至石墨散热膜、热管及均温 板等核心器件，成为行业内少数具备提供导热散热整体解决方案 能力的综合服务商；凭借长期技术积累与工艺优势，公司已进入 全球主流消费电子品牌供应链，同时公司面向多种下游应用，积 极布局汽车散热模组、服务器液冷以及导热界面材料等业务。近 年来公司业务稳定增长，2025 年 9 月公司发布股权激励，要求 2026-2028 年营业收入或净利润相较于 2025 年的增长率分别不 低于 80%、150%和 200%，业绩考核目标充分体现公司对未来的增 长充满信心。

A I 手机驱动散热升级，公司作为头部厂商充分受益

AI 手机和 AIPC 加速渗透，驱动算力与散热需求持续升级，具体 而言，在高端市场，VC 单机价值量不断提升，特别是苹果 iPho n e 17 Pro 系列首次采用 VC 均温板散热方案，并且未来有望逐步向 iPhone 更多机型渗透，同时 VC 的规格也有望进一步提升，在中 低端市场，VC 的市场渗透率持续提升，进而带动均温板市场量价 齐升，公司凭借突出的技术优势与工艺积累，市场地位领先，目 前与北美大客户合作稳定，新产品导入测试和协作进展良好，有 望持续受益于均温板市场快速增长。

公司积极开拓散热模组下游应用领域，打造平台型热管理公司

散热模组在多个领域均有广泛应用，公司积极开拓下游应用领 域，重点围绕汽车、通讯等领域打造专业散热模组方案，在汽车 电子领域，新能源汽车电动化与智能化趋势推动汽车热管理需求 持续提升，公司积极开拓了如长城汽车、吉利、极氪等头部客户； 在服务器领域，AI 算力提升推动液冷替代风冷、公司积极布局液冷散热并推进产品研发，有望受益于行业放量实现业务增长。