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代糖行业深度报告：健康代糖高速成长，阿洛酮糖前景广阔。近年代糖缘何兴起？减糖控糖蔚然成风。过多摄入糖分易对血糖血脂造 成影响，部分国家征收糖税，健康代糖需求应运而生。目前全球过多糖分摄入 引发的肥胖和糖尿病发病率正在提升，各国纷纷出台政策干预引导，更多厂 商和下游消费者转向更为健康的天然代糖。

哪些代糖迎来成长机会？天然新型代糖属性突出。全球代糖渗透空间广 阔，阿洛酮糖等天然代糖健康属性突出。2024 年全球/中国代糖产品市场规 模分别为 221 亿美元/101 亿元（同比+8.1%/+20.9%），2019 年全球代糖 渗透率仅 10%左右，天然代糖和人工代糖的规模比值约为 4:6。从甜度口感 来看，不同代糖甜度曲线各异，市面多采取高低复配的方法，低倍天然代糖量 增空间充足；从安全性来看，消费者对健康和安全的追求促使天然代糖快速 迭代，其中新型代糖阿洛酮糖功效突出。

天然代糖未来发展前景？下游应用百花齐放，关注饮料&烘焙市场。目 前代糖在食饮里的应用方向主要集中在饮料领域，尤其是和运动减重、营养 保健相关的饮品。2024 年国内无糖饮料市场规模 570.5 亿元，2019-2024 年 CAGR 高达 42%。但对比海外发达国家，据华经产业研究院，2023-2024 年我国无糖饮料渗透率预计达到 10%，远低于海外发达国家，具备较大的渗 透增长空间。

阿洛酮糖：高度接近蔗糖的新兴代糖，2025 年 7 月国内审批正式落 地。阿洛酮糖是一种理想的新型代糖，结晶工艺壁垒较高，不仅能应用于无 糖饮料领域，而且能够凭借美拉德反应广泛应用于烘焙食品。我们预计，阿洛 酮糖后续应用将多元开花（饮料、烘焙、调味品、功能性食品等），逐渐体现 较高成长性。全球仅有少数企业能够生产阿洛酮糖，2024 年全球市场规模约 为 2 亿美元，据 Global Info Research 预计 2030 年将达到 5 亿美元。2025 年 7 月 2 日，国家卫生健康委、国家市场监督管理总局正式批准阿洛酮糖为 新食品原料。我们预计，百龙创园、保龄宝等具有产能和技术优势的行业龙头 有望优先受益于阿洛酮糖在国内应用推广带来增量红利。