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“市场策略思考”之二十九：港股迎来春节后第一次做多机会。

自 2026 年 2 月，港股开启快速调整，恒生指数与恒生科技指数 同步大幅回落，阶段性回撤幅度显著。但港股牛市格局并未终结， 此轮回撤属于典型的牛市中期调整，而非趋势性反转，当前正是 值得积极把握的年内首次做多窗口。从长期趋势来看，本轮调整 仅冲击市场估值与短期风险偏好，并未动摇港股盈利修复的核心 主线；从海外流动性来看，TACO 近日表态释放边际改善信号，外 部流动性与市场情绪压制已出现缓和迹象，对机构投资者而言， 已具备左侧布局条件。若后续外部冲击不再进一步升级，港股大 概率脱离调整区间、重回震荡抬升通道，本轮行情后续也将从前 期估值驱动切换至盈利驱动，主线聚焦结构性优质机会。

近三个月港股调整的核心原因有三：一是流动性预期收紧，美联 储换届叠加美国再通胀预期升温，市场下调降息预期，美债收益 率、美元指数走强，压制港股这类离岸市场估值。二是地缘与外 资避险，中东冲突升级推升油价与通胀担忧，全球避险情绪升温， 外资集中收缩亚太市场风险敞口，港股外资流出压力凸显。三是 交易结构拥挤，前期科技、互联网板块资金扎堆，拥挤度偏高， 外部扰动下率先遭获利减仓，形成短期负反馈，属于筹码层面调 整，非基本面恶化。 从大周期看，港股已走出低位估值修复阶段，正式迈入牛市中后 段，前期单边普涨行情终结，后续行情全面转向盈利驱动的结构 性分化，业绩与景气度将成为核心选股标准。交易端采用分层布 局策略，适配震荡抬升走势：底仓趁当前估值低位，提前分批布 局核心龙头锁定筹码；确认仓等待业绩兑现、外部冲击缓和两大 信号再加仓；回撤仓把握风险事件带来的错杀机会逆向布局，严 控仓位兼顾攻防，规避情绪化操作。 配置上，互联网与 AI 平台是第一主线，高流动性科技龙头是第 二主线，创新药与新消费是最有弹性的两个景气方向；红利只能 缩圈精选，不能再用普涨思维参与。