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键凯科技公司首次覆盖报告：全球PEG领军企业，引领高端市场国产化。

医用药用 PEG 蓝海市场辽阔，市场需求潜力大

聚乙二醇理化性质优异，应用范围广泛，在药械领域潜力大。聚乙二醇化药物仍 是研发热点，但应用领域已从蛋白/多肽药物修饰扩展，延伸至小分子修饰药物、 核酸药物递送系统、医疗器械与连接子等领域。据 Precendence Research 的报告 测算，2025 年全球药用聚乙二醇材料的市场规模规模将达61.2亿美元，我国PEG 修饰药物仍处于早期阶段，国产替代空间大。

下游客户潜力释放，自研矩阵硕果颇丰

随着产品上市和商业化进程顺利推进，国内外客户潜力逐步释放。UCB 的 Zilucoplan 获批上市后商业化放量曲线稳健，Dapirolizumab pegol 稳步推进；特宝 生物的珮金、怡培市场空间广，尚处于稳步上量阶段。此外，公司积极向下游开拓， 自研聚乙二醇化药械研发进展顺利。聚乙二醇伊立替康：小细胞肺癌适应症临床数 据优异，III 期临床入组顺利；脑胶质瘤、伴脑转移的三阴乳腺癌 II 期临床稳步推进， 有望技术授权贡献收入。医美：公司具备专业分析方法开发平台，助力医美产品的 表征和质控。JK-2122H 于 2025 年获批上市，JK-1136H 已经提交注册申请并获正 式受理，2026 年有望获批，两款产品在生物相容性、免疫原性等方面优势显著， 有望贡献较大增量。LNP：与康希诺开发的三组分递送系统 ISL-3C-LNP 正式授 权给磐如生物科技（天津）有限公司。