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亚翔集成公司研究报告：景气加速上行，空间依然充足。洁净室已成为全球 AI 基建的核心瓶颈。洁净室作为 AI 算力全产业链产能建 设的核心环节，通常占总投资的 10%至 20%。AI 算力需求的爆发直接驱动了 芯片制造、封装测试、PCB 载板、组装等产业链环节进入新一轮扩产周期， 催生了大规模的洁净室工程建设需求。海外在洁净室工程建设能力上长期积 累不足，同时专业工人和工程师的培训与培养周期较长，导致当前“洁净室 缺工”已成为制约全球 AI 基础设施建设的核心瓶颈。

亚翔集成龙头地位稳固，利润加速释放。洁净室工程专业化、定制化程度高， 客户与供应商存在长期强绑定关系。公司作为台资洁净室工程龙头，其台湾 母公司长期服务于全球芯片代工龙头大厂，且拥有最尖端晶圆厂的建设经 验。在同业竞争承诺的合作框架下，亚翔集成与母公司共享客户资源与工艺 技术，协作开发海外市场。公司凭借当前稀缺的洁净室建设能力与资源，订 单和收入的快速放量，利润率大幅提升。

AI 资本开支的持续性是决定产业链公司估值的核心变量，在偏谨慎的假设 下，我们认为公司股价仍有充足上涨空间。市场普遍认同本轮 AI 驱动的资 本开支属于“超级周期”，其持续性将决定产业链公司的估值基准。根据台 积电、美光等龙头大厂的资本开支指引，其 2027 年资本开支强度仍然处于 加速阶段，若按照当前工程建设计划推进，2028 年支出力度仍会同比增加。 基于“2028 年为工程环节周期顶点”的保守假设，2027 年可给予 20 倍市盈 率作为估值基准，并预测 2027-2028 年公司新签订单、收入、利润仍将保持 同比增长，对应 2027 年参考市值约为 640 亿元，每股股价约 300 元。