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专题策略报告：当前市场与2022年对比有何启示？1、当前与2022年初面临的宏观环境确有一定的相似之处：①地缘冲突推高油价，②美联储货币政策转向的担忧有所升温，市场担心“滞胀再 现”。我们多维度对比了当前与2022年的异同，以此为坐标系判断当前市场形势。

2、本轮经济所处周期要明显好于2022年，政策基调也更加积极。宏微观流动性环境也要好于2022年：通胀相对2022年的约束条件要更宽松， 货币政策空间仍在。微观方面即便2022年“外紧内松”的流动性格局下，外资净流出冲击也并不大，中长期看核心影响变量还是增长预期。本 轮公募基金发行趋势对比2022年也明显不同；存款搬家有望提供新动能。杠杆资金则是当前需要注意的一个方面。

3、2022年市场演绎有哪些启示？2022年在滞胀预期冲击下，市场短期快速企稳的关键是资本市场支持政策及时出台，而后市场呈现出对滞胀 担忧逐渐钝化的状态。结构上看，滞胀冲击的早期金融+稳定相对占优，反弹阶段是超跌的周期+成长领涨，由于时间正好处在4月景气决断的 关键窗口，业绩或也形成了重要支撑，能源替代的叙事也强化了逻辑。

4、回到当下，粘性滞胀主要在“货币大放水+经济上行”组合之后出现，我们认为本轮可能不具备这样的条件。在海外衰退无法证实前，滞胀 交易冲击或更偏一次性定价，随后会慢慢钝化。短期虽还不能排除“二次探底”的可能性，但支撑牛市的中长期因素未发生改变，市场处在底 部区间，反弹“买什么”可以早做准备，与2022年类似，本轮也进入4月财报窗口期，因此弹性和业绩需要兼顾。

5、配置方面，建议围绕“周期+成长”布局，因为Q1涨价线是重要的“明牌”景气线索。今年Q1三条涨价线索为①重要战略资源；②科技链 通胀向上游传导；③传统旺季下的顺周期，结合2022年滞胀交易经验，建议重点关注超跌的有色金属、基础化工，电建相关的电力设备/储能 链，AI基建上游如高端玻纤、光纤、封测/设备等。