化工行业系列深度：中国化工引领全球——国内双碳管控升级，欧洲产能退出加速.pdf
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- 时间：2026/03/31
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化工行业系列深度：中国化工引领全球——国内双碳管控升级，欧洲产能退出加速。
国内化工行业资本开支明显放缓， “反内卷”及“双碳”政策加码，中国化工行业有望实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变
截至2025Q3末，国内基础化工行业在建工程/固定资产比值为24.4%，自2019-2020年资本开支节奏较低时期，该比值为20%-21%，国内基础化工资本开支节奏明显变缓。
国内“双碳”政策推进落地，我们认为国内化工行业未来新增产能审批难度提高，新增产能增速放缓，供给持续优化。化工行业自由现金流有望持续增厚，长期来看，化工行业的潜在分红能力大幅提升。这将重估中国化工行业，中国化工行业有望实现从“吞金兽”到“摇钱树”的转变。同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升、长期中枢的上行，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。
欧洲化工产能存在退出趋势，中国化工竞争力全球领先，行业出口有望超预期，中国化工将引领全球
欧洲化工品的能源成本高企、人工成本持续上行、产业链投资效率承压。2022-2025年，欧盟27国化工品产能利用率持续保持历史低位。近几年，欧洲化工企业如巴斯夫、科思创等盈利压力较大。中东地缘冲突导致欧洲LNG进口减少，进一步加剧欧洲能源短缺，英力士、赢创等欧洲化工装置宣布不可抗力。
我们认为中国在能源上，如煤炭和新能源供应上存在较大优势，同时中国化工行业的成本控制能力极强，中国化工品相对于欧洲的成本优势突出，伴随海外地缘冲突，中国化工产业的全球竞争力和盈利能力有望进一步增强。欧洲产能占比高的品种有望获得进一步的出口量和价格的弹性。
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