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保健品行业专题研究：益生菌方兴未艾，看好AKK新方向。益生菌应用广泛，保健品受抖音新渠道和减重新需求拉动明显。益 生菌作用多元，广泛应用于食品保健个护等领域、当前终端规模超 千亿，其中 2025 年益生菌保健品规模 160 亿同比增长 6%，抖音增 长迅猛、GMV 增速接近 40%。益生菌保健品定价多在日服金额 5- 15 元区间，主打剂型、菌株及功效有所差异需求由基础肠道养护向 减脂、细分部位改善等方向进阶，各品牌持续拓展产品线，TOP3 品 牌万益蓝、Lifespace、纽崔莱零售额均超 10 亿。

益生菌上游集中度高，国际巨头目前占据主导，本土企业加强研发 及产能建设、后续国产替代潜力大。益生菌上游原料外资杜邦、科 汉森占据超 80%份额，主因多年明星菌种、科研及客户积累。益生 菌原料环节附加值较高，菌种为定价关键、需打造明星菌种，国内 头部厂商毛利率达 40-60%、净利率可达 20-30%。国内企业近年来 发力科研积累，通过自主研发/合作积累推进部分核心菌株或以 AKK 为代表的新兴菌种的产业化，同时产能供给充足，后续随明星 菌种沉淀有望推进本土化替代。

看好二代益生菌 Akk，卡位减脂热点方向、品牌方加速市场教育。 二代益生菌更注重精准靶向特定健康问题且作用机制明确为当前研 究重点，AKK 为其中代表，在提高代谢、免疫、抗衰等领域有一定 功能，近年来产业化及市场化加速。益生菌减脂需求快速增长，据 earlydata 大数据，2025 年益生菌保健品中减脂方向销售额同比 +45%，多品牌减脂减重产品成为大单品，AKK 在减脂及提升代谢 方面基础研究及临床验证丰富。参照同样主打减脂的 B420 菌种市 场规模，我们认为 AKK 市场广阔，斐萃、wonderlab 等多头部品牌 布局教育市场，有望助力成分爆发。