牛市五倍股：从科创扩向周期制造.pdf

牛市五倍股：从科创扩向周期制造。我们在前期报告《本轮牛市百只五倍股画像》中已经对24/9/18-25/8/22已经诞生的五倍股行业上市板分布、估值及基本面特征进行过梳理，彼 时我们认为牛股往后走的观测重心将更多转到基本面特征。因此本篇报告将延续此思路，对截至03/27本轮牛市的非北证五倍股进行梳理，并对 比牛市一年内即25/09/30前诞生的五倍股与09/30至今五倍股的相关指标。（注：本轮五倍股定义为24/9/18起的区间内自最低价的最大涨幅超 500%的非北证个股、剔除综合，以25/09/30划分的两类五倍股样本下文简称为09/30前五倍股、09/30后五倍股）

估值特征：本轮五倍股牛市起点小市值、机构中配、中高估值。

本轮五倍股①中小市值占优；②机构起始持仓中性配置，牛市区间显著提升；③起始中高估值，需要通过盈利消化估值。

基本面特征：本轮五倍股利润/营收增速“优等生”、ROE仍具修复空间。

①净利润增速：本轮五倍股25Q3利润增速中位数15%，显著优于全A的-3%；毛利率中位26%约为全A中位水平、有待进一步扩张；本轮牛市前 已具有高营收增速基础（中位6%，全A 3%），且牛市中仍保持营收高增（中位13%，全A 3%）。②ROE：本轮五倍股25Q3 ROE中位达4.4% 已开始超越全A的4.2%但仍具修复空间，销售净利率和资产周转率中位数分别为4.4%、0.48，约为全A中位水平。 09/30前五倍股与09/30后五倍股对比：从科创迈向周期制造， 09/30前五倍股更强利润增速。

五倍股画像对比：09/30前五倍股共83只，剩余流动性扩张下高弹性的AI、机器人与创新药成为领涨主线，集中在TMT36家（计算机13家、电 子12家）、机械11家及医药9家，上市板中创业板（35只）居多。 09/30后五倍股共146只，科技主线延续（电子21家、计算机9家、通信7家、 军工7家），反内卷带动顺周期资产走强（机械24家、电新11家、有色12家、建筑10家、化工7家），半数09/30后五倍股（73只）为主板上市。

基本面特征：利润增速中位数上，09/30前五倍股由5%大幅提升至35%，09/30后五倍股仍维持在10%；营收增速中位上，09/30前五倍股由 5%大幅提升至13%，09/30后五倍股由7%提升至12%；ROE中位上，09/30前五倍股由2.3%改善至4.7%，09/30后五倍股由2.6%提升至4.1%。