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英科医疗首次覆盖深度报告：手套行业供需改善，龙头深筑成本和产能优势。英科医疗为全球一次性手套龙头企业，业绩重回增长通道。公司业务主要覆盖 个人防护和康复理疗等，其中一次性手套为核心产品。过往公共卫生事件影响下 公司业绩波动较大，现已恢复增长，2024 年/2025Q1-Q3 公司收入同比 +37.6%/+4.6%，利润分别同比+282.6%/+34.5%。海外市场贡献公司主要收入， 2024 年境外市场收入占到公司总收入的 84.7%。

丁腈手套行业供需格局显著改善，价格有所回升。丁腈手套由于具备较好的性 能和较广的应用范围，目前已成为一次性手套的主流。2020-2021 年由于公共卫 生事件影响，全球一次性手套产能大幅扩张，行业出现供需极端不平衡，2022 年 以来行业处于去产能、去库存的激烈竞争阶段。2024 年及之后，随着出口量明 显回暖，行业供给端集中度进一步提升，丁腈手套价格也探底回升。随供需格局 持续优化，今年丁腈手套行业已步入明确的提价周期，2 月底以来外部地缘因素 驱动的涨价幅度较为显著，涨价趋势已形成，有望为行业龙头带来利润弹性。

深筑成本+产能+资金壁垒，公司龙头地位持续稳固。1）成本：使用能源以清洁 燃煤为主，相较于友商的蒸汽和天然气具备成本优势，控股和参股上游丁腈胶乳 生产企业，保障了原材料的成本和稳定供应。2）产能：丁腈手套产能持续提升， 2019 年至 2024 年，公司丁腈手套产能由 50 亿只提升至 560 亿只，引入第三代 产线巩固优势。3）资金：在手现金充裕，为持续扩产奠定资金基础。截至 25Q3 末，公司账上货币资金和交易性金融资产分别有 97.0 亿元和 126.4 亿元。