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洛阳钼业2025年年报深度点评：刚果铜双星闪耀，南美金启新程。2026 年 3 月 27 日，公司发布 2025 年年报。2025 年公司实现营业收入 2066.8 亿元，同比减少 2.98%，归母净利润 203.4 亿元，同比增长 50.3%，实现扣非归 母净利润 204.1 亿元，同比增长 55.6%。单季度看，25Q4 公司实现营业收入 612.0 亿元，同比增长 5.0%，环比增长 20.7%，归母净利润 60.6 亿元，同比增长 15.2%， 环比增长 8.0%，实现扣非归母净利润 58.7 亿，同比增长 28.5%，环比增长 1.0%。 业绩符合此前预告。

2025 年公司归母净利润 203.4 亿元，同比增长 50.3%。业绩同比增长主要因为 毛利同比增利 142.0 亿元，从价格来看，2025 年公司主要金属价格均上涨，公司 矿山业务毛利率整体提升 7.7pct 至 52.9%；从销量来看，2025 年铜销售继续增 长，钴受刚果（金）出口政策影响销量下滑，磷肥消耗库存，销量大幅增长，其 他各产品销量变化与产量变化趋势基本一致且变化不大。此外，费用和税金同比 减少 23.7 亿元，也贡献了利润的增长，主要是因为财务费用同比减少 23.7 亿元， 一方面是因为公司现金流持续改善，借款减少，利息支出同比下降 14.1 亿元，另 一方面是因为汇兑收益同比增加 10.8 亿元。减利项方面，主要是公允价值变动同 比减利 63.1 亿元，主要为贸易业务期货亏损增加，所得税和少数股东损益分别同 比增加 14.7 和 17.6 亿元，主要体现本期铜钴业务盈利增加带来的正常提升。

产量指引显示铜钴产量稳步增长。2026 年，公司预计铜钴金属分别生产 76-82 万吨和 10-12 万吨，钼钨金属分别生产 1.15-1.45 万吨和 0.65-0.75 万吨，铌金 属和磷肥分别生产 1-1.1 万吨和 105-125 万吨，实物贸易量为 400-450 万吨。 此外，巴西金矿已于 2026 年 1 月完成交割，预计 2026 年黄金产量为 6-8 吨。

核心看点：①未来五年持续增长。公司到 2028 年计划实现年产铜金属 80-100 万 吨，目前在建项目主要是 KFM 二期工程，2025 年投入金额为 2.5 亿美元，达产 后预计新增年平均 10 万吨铜金属量。为完成远期产量目标，Tenke 三期规划也在 紧锣密鼓中，后续或有更多项目在规划中。②铜钴价格共振，业绩有望持续增长。 ③接连收购南美大型金矿，开辟第二成长曲线。厄瓜多尔金矿达产后预计平均年 产黄金 11.5 吨，铜 1.9 万吨，计划 2029 年前投产。巴西金矿为成熟在产金矿， 交割完成即贡献利润，充分受益于金价上行。④管理人员调整，迈向新篇章。新 一届董事长和高管团队调整完毕，股权激励计划的具体细则值得期待。