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金属非金属行业小金属钽专题：从供需缺口，向战略补库。

钽：供应集中的战略金属，供需缺口驱动涨价

钽是供给高度集中的战略小金属，密度为 16.68g/cm3，熔点为 2980℃，是仅次于钨、铼之外 的第三大难熔金属。钽具有优异的化学稳定性、耐蚀性、导电性、导热性、高强度、易加工和 耐高温性能，主要应用于电容器、高温合金和半导体芯片等领域。2020-2024 年，全球钽平均 年消费量超 2000 吨金属量，需求 CAGR 达 14%。近年来，伴随钽下游需求增长和矿山开采 成本的提升，钽精矿价格稳步涨至 80 美元/磅。2025 下半年以来，基于 AI 芯片、高温合金等 终端景气加速上行，叠加刚果大矿停产形成的供需缺口，钽精矿价格高涨至当前 257.5 美元/磅 （截至 3 月 27 日），成为本轮有色金属涨价弹性最突出的品种之一，钽矿企业有望显著受益。

供需：需求增速上修，刚果金矿难加剧供给短缺

本轮钽供需缺口的形成来自需求侧和供给侧的双向驱动。1）需求侧：钽最主要下游是电容器， 常用于军工电子、航空航天等高端领域。相较于 MLCC，钽电容容值高，储存电荷的能力强； 相较于铝电解电容器，钽在极端条件下的可靠性更好。不过，高昂的价格也掣肘其应用空间， 钽电容市场份额仅 8%。当前，人工智能带来颠覆式革新，AI 芯片基于高功耗，易升温的特点， 对电容材料的要求也水涨船高。英伟达 GB200 大量采用聚合物钽电容，当前已供不应求，龙 头涨价 30%-45%，映射 AI 需求的旺盛。其次，高温合金是钽第二大消费领域，在军工、航空 航天，燃气与核力发电终端景气的同时，新型高温合金对钽的单耗稳中有升，二次加持钽需求。 考虑终端景气上行，预测“十五五”期间钽需求 CAGR 进一步上修至 15%以上。2）供给侧： 全球约 70%钽矿由非洲生产，刚果金一国占据全球 52%的钽供应，供给高度集中。而且，非 洲钽矿基建条件较差，以手抓矿为主，当地战乱冲突频繁，加剧供应链风险。1 月 30 日，位于 刚果金东部的钶钽矿区发生大规模塌方事故。当地已暂时停止手工采矿，至今未有复产迹象， 意味着全球 15%的钽矿供给停产。同时，其余非洲钽矿供应也风险重重，供需缺口延续刚性。

价格：涨价接受度较高，补库弹性突出

长周期复盘看，钽精矿价格在大多数时间内运行平稳，而在每轮上涨周期，涨价弹性极为突出。 （1）钽作为小规模的品种，在终端用量也是微乎其微的。终端成本占比低，又对产品性能起关 键作用，导致下游对钽涨价的接受度较高，以 1980 年和 2000 年为例，钽精矿累计最大涨幅 达 498%和 547%。（2）由于钽供应高度集中，大部分钽消费国的资源严重依赖进口，供应链 高风险的特征，当下游预期钽资源紧缺时，容易激发剧烈的补库需求，尤其是军工、半导体芯 片等战略属性较强的领域。1980 和 2000 年钽精矿史诗级的上涨行情，均有下游大幅补库的推 动；本轮在钽供需缺口延续和地缘冲突加剧的背景下，战略补库有望进一步加持上涨弹性。（3） 对比来看，剔除通胀因子影响，考虑钽精矿实际价格（以 1982-1984 年美元名义价格为基准）， 3 月 27 日的时点价测算钽精矿价格 79 美元/磅，相较 1980、2000 年均价 128 美元/磅，具有 62%的上涨弹性。意味着若供需缺口的矛盾难以缓解，钽精矿价格或仍有进一步上涨的可能。