2026年造纸行业春季投资策略：HALO资产属性，供需曙光初现，浆纸一体为王.pdf

2026年造纸行业春季投资策略：HALO资产属性，供需曙光初现，浆纸一体为王。

造纸行业具备HALO资产属性，重资产、低淘汰率、长期价值稳定；供给政策驱动下（反内卷、碳双控等），有望加速周期弹性释放

2030年碳达峰在即，十五五启动进入碳双控，正式实施碳排放总量和强度双控制度，替代原有能耗双控；2026年生态环境部《关于做好2026年 全国碳排放权交易市场有关工作的通知》特别明确了石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航行业企业管理要求，后续若 碳排放政策在造纸行业落地，有望加速中小产能出清和行业供需改善

木浆：海外浆厂协同性强、控产意愿强烈，叠加新增供给有所放缓，2025H2以来阔叶浆价逐渐企稳回升，短期重点关注高成本针叶浆厂 的供给变化、终端需求复苏节奏和库存去化情况；中长期浆价易涨难跌，浆纸一体化企业有望受益 

2026年价格展望：2025年下半年以来减产动作频繁，叠加2026年国内木浆新增产能趋缓，部分规划产能延期，供给端有所改善，浆价逐渐企稳 反弹；终端需求复苏缓慢，港口库存累积，制约浆价继续上行，但海外浆厂成本具备刚需支撑，地缘冲突提升生产和运输成本，短期浆价预计震 荡为主，关注后续高成本针叶浆厂供给变化、港口库存去化，及下半年旺季催化，浆价仍具备继续上行空间。

中长期判断：全球定价大宗品，周期共振；海外浆厂高集中度&协同性，浆价易涨难跌，中小厂因木浆成本劣势逐渐出清，浆纸一体企业持续整 合市场。