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兴证策略&多行业：2026年4月市场配置建议和金股组合。

一、2026 年市场定价的主要矛盾是什么？

展望后续，我们维持“短期局势或仍有反复、中期将通过谈判实现降级”的判断。因此， 对于市场当前的两大核心担忧：冲突烈度持续失控升级引发的系统性风险、以及高油价 导致的经济滞胀甚至衰退风险，或许并非本轮冲突演绎的终局。相较于担忧这两种极端 悲观情形的出现，我们更需要思考的是：本轮冲突过后，短期内确定性无法回归常态的 变量是什么？我们认为，核心在于油价中枢的抬升导致的全球流动性预期变化，及其对 市场定价环境带来的深远影响。

对于今年，不仅是 A 股自身牛市二阶段转向盈利驱动的演绎规律、以及新一轮 PPI 上 行对于盈利修复的支撑，更是本轮冲突过后油价中枢抬升引发的全球流动性预期的变 化，将进一步加速市场定价的主要矛盾从此前的估值扩张，向盈利驱动、确定性驱动切 换。这才是我们认为本轮冲突真正给市场留下的、未来很长一段时间内市场需要反复去 加强认知、提高重视的逻辑变化。

二、4 月：时间将站在景气确定性这一边

展望 4 月，随着业绩期市场更加聚焦景气，对于 3 月市场选出的三个“确定性”，我们认 为时间将站在“景气确定性”这一边。基于此，我们对后续结构上有三个推演：1）对于景 气科技和出海链品种，在前期集中定价地缘风险和流动性收紧预期带来的折价后，由于 自身具备独立产业趋势、且基本面本身受油价影响较小，业绩期反而有望凭借独立景气， 成为市场逐步聚焦的确定性方向，更多绩优方向有望表现；2）对于涨价链品种，随着 一季度涨价线索大幅增多，整体景气有望得到财报验证，是科技成长之外一条不容忽视 的线索，但内部大概率将依据景气出现分化，尤其是对于石油作为成本带动涨价的品种； 3）对于单纯依靠避险情绪驱动的部分红利和内需品种，如果财报季无法验证景气，后 续超额受益大概率将逐步回落。