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厦钨新能公司研究报告：钴酸锂龙头地位稳固，前沿材料多线布局。

公司是国内新能源正极材料行业的领军企业

公司脱胎于厦门钨业电池材料事业部，发展成为国内新能源正极材料行 业的领军企业。公司产品矩阵布局全面，涵盖钴酸锂、三元材料、磷酸 铁锂及氢能材料，主要产品包括高电压钴酸锂、高电压三元材料、高镍 三元材料、高功率三元材料、贮氢合金粉、固态储氢材料、高性能水热 法磷酸铁锂。公司凭借技术创新和差异化战略奠定细分领域领先优势， 同时积极拓展新能源材料前沿技术布局。公司实控人背景雄厚，控股股 东厦门钨业与公司产业链协同赋能。公司下属企业协同布局，兼顾产业 链上下游及内外发展。

公司业绩经历调整期后正逐步修复，营收回归稳定增长，业绩大幅改 善

2023-2024 年，受锂、镍、钴等主要原材料价格下滑影响，公司业绩连 续两年下降，但 2024 年下半年以来公司营收降幅明显收窄并逐步企稳， 净利润增长逐步转正。2025 年以来受益于产品销量大幅增长，营收及业 绩大幅提升。据公司 2026 年 1-2 月营收披露公告，受益于原材料价格上 涨、公司产品销量同比增长，2026 年 1-2 月公司实现营业收入 27.02 亿 元至 35.46 亿元，同比增长 60%至 110%。2024 年以来公司盈利能力正 逐步走出低谷期，费率管控良好，保持低位稳定，近两年来公司现金流 状况得到明显改善。

公司业务结构逐步走向多元化，奠定下游应用拓展基础

2022 年以来，随着公司三元正极材料产能释放，形成钴酸锂+三元正极 双轮驱动格局，下游深度绑定消费电池及动力电池领域应用。后续随着 公司雅安磷酸铁锂量产爬坡及后续在建产能释放，公司正极材料体系将 更加多元化，下游消费、动力及储能场景应用有望持续拓展。

公司钴酸锂龙头地位稳固，中高镍三元材料技术领先

国内钴酸锂需求受政策及备货支撑 2025 年增速较快，下游应用升级趋 势支撑中高端钴酸锂需求，高电压钴酸锂出货量有望持续增加。公司钴 酸锂出货量增速高于行业，市场份额进一步提升，据鑫椤锂电数据，2025 年公司以全球市占率 51%禅联第一，龙头地位稳固。三元材料领域，技 术路线持续向高压高镍方向发展，中镍高电压三元材料进一步发力，渗 透率维持高位。公司中镍高压三元材料性能优于头部厂商高镍产品，同 时高功率三元材料产品赋能电动汽车和低空领域。公司以中镍高电压差 异化路径突破动力市场，同时加速高镍三元技术升级，形成“技术+客 户”双重护城河，助力公司市占率持续提升。