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油运行业深度报告：不同冲突情形下，油运的可能走势。美以伊战争导致霍尔木兹海峡被事实性封锁，油运格局迎来二 次重塑。自2026年2月下旬美以袭击伊朗以来，中东地区的冲突 快速扩大，地区战争局势迅速升级，目前已经造成了霍尔木兹 海峡的海上运输事实上被切断。在战争爆发前，流经霍尔木兹 海峡水上运输通道的石油占到全球海上石油运输近五分之一， 该海上石油咽喉被卡住的背景下，全球石油供给受限，引发俄 油制裁后新一轮油运格局的重构。

战争的潜在走向。目前来看，美以伊战争存在不同的潜在走向。 其一，和谈成功战争迅速结束。美国对伊朗石油的制裁源自于 伊核问题，和谈成功后有望解决这一核心问题并取消对伊朗石 油的禁运，使海湾地区原油产能恢复的同时增加把伊朗原油出 口带回合规市场。其二，战争持续，可能导致霍尔木兹海峡的 封锁时间延长。尽管美国和以色列声称摧毁了伊朗大部分的军 事威胁能力，但霍尔木兹海峡狭窄的地理条件决定了仅需简单 的武装就能威胁到任何试图通过该海峡的船只。即便船只可以 通过关闭AIS的方式尝试通过，也不得不面临极高的战争保险 费从而导致运价维持高位。其三，战争升级。极端情形下冲突 可能进一步升级，一旦伊朗在水道布设水雷，即便战争结束后 也需要较长时间清除威胁，导致海峡被长时间封锁，海湾地区 石油减产，亚洲地区的石油储备有限，将被迫转向欧洲和美洲 等地区的石油供应，导致全球油运的运距进一步拉长、油轮利 用率大幅提升。

油运格局重构：无论战争的何种走势，长期来看都将导致 灰色市场运力闲置，而影子船队难以回归合规市场，且多 为20年以上的老旧船舶，将有大量灰色运力被送往拆解。 合规油轮市场供需紧张，近三年新造船主要为替换老旧船 舶，且当前船台紧张、新造船价格高企，预计在未来数年内 油轮市场将保持运力紧张、运费处于较高位置。