量化基本面系列之四：如何识别宏观触底与微观领涨.pdf

量化基本面系列之四：如何识别宏观触底与微观领涨。典型的触底反弹特征：从历史上来看，在一个典型的触底反弹周期中， 通常包括一个波浪式下跌的趋势与一个明显的反弹拉升趋势。其中， 在波浪式下跌的趋势中通常包括数个较大幅度的下跌与数个较小幅度 的反弹，而最后的触底反弹拉升则开始于一个明显的大幅度上涨。右 图 1 展示的是中证全指在 2023 年 4 月至 2024 年 3 月期间的触底反弹 周期，具有典型的“厚积薄发”反弹特征。

从宏观触底到微观领涨：大盘指数的触底反弹，通常意味着新一轮上 涨行情的开启。而对于不同的细分行业而言，短期的反弹力度与中长 期的后续走势通常呈现正向关系。比如，某些行业可能在一个下跌周 期中出现了超跌现象，那么在大盘触底反弹后，这些行业通常能够呈 现出更强劲的反弹力度与后续行情。这种自上而下的反弹领涨现象不 仅体现在“大盘指数与行业指数”之间，也适用于“行业指数与行业 个股”之间。

实证分析：本文通过定量的方式，构建了一个用于刻画上述触底反弹 信号的模型。模型仅采用时点日期之前的数据，具备对未来的预测能 力。如右图 2 所示，在 2006~2025 年期间，中证全指共触发 118 次反 弹信号，平均每年触发约 6 次。实证结果表明，本文提出的触底反弹 模型，不仅能够较为准确地识别出大盘指数的阶段性底部，而且能够 进一步筛选出最具反弹力度的行业及个股，从而构建超额组合。

大盘指数 -> 行业指数 -> 行业个股：本文在第二章节首先验证了直 接将大盘指数触底反弹信号应用于行业轮动的有效性，然后在第三章 节进一步将触底反弹信号应用于行业个股，构建出了具体的策略组合。 在 2006 至 2025 年期间，基于大盘反弹信号的行业个股策略组合在大 多数年份均能跑赢中证全指，期间累计收益率达 11753.66%、年化收 益率为 28.11%，而同期中证全指的累计收益率为 565.01%、年化收益 率为 10.33%，取得了显著的超额。

行业指数 -> 行业个股：本文在第五章节探究了直接将触底反弹模型 应用于申万一级行业指数。在 2006 至 2025 年期间，触底反弹模型能 够较为准确地预判出各个具体行业指数的阶段性底部。基于具体行业 指数反弹信号构建的行业个股组合，均能显著跑赢对应的行业指数。