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公用环保行业专题研究：算电协同绿电直连，AI时代的“绿色石油”——量化测算绿电弹性与空间。2025 年来“绿电直连”政策频出，“算电协同”2026 年更是首次被纳入政 府工作报告上升到国家新基建的战略层面，我们认为：1）绿电主动探索“新 能源+”是解决消纳的重要途径也是实现风光电站增值的创新突破；2）中国 电力赋能我国 AI 竞争力不仅仅是基建上的融合，更是“算电”协同优化的 双向调节。推荐低估值优质可再生能源标的，包括风光和垃圾焚烧。

碳关税时代“绿电”不仅是“新石油”更是全球贸易的通行证

电源侧，随着国内新能源装机 2025 年占比接近 50%，新型电力系统消纳的成 本与日俱增，绿电直连是支持我国绿电比例持续提升的重要途径，也是三北地 区可再生能源保障消纳和增厚盈利的政策手段。负荷侧，随着我国用电量增速 步入新常态，直供电这种创新模式的突破是公平化用电成本的最有效途径，欧 盟碳关税政策 2026 年开始实施进一步提升了出口制造企业的意愿。绿电直连 的核心盈利空间在于：1）自发电量节省了线损和系统运行费，2）用电侧若负 荷率高于平均，可以节约输配电费；3）出口产品“碳关税”的大幅节省。

并网型项目对可靠性要求低的用户或可实现 0.02-0.15 元/度的节约

根据我们测算，对于用户而言绿电直供是否实现成本节约，取决于当地网电 的价格、“源”资源和“荷”曲线的匹配。据我们测算：1）离网型绿电直 连对于大部分用户，很难实现电价节省；但是考虑欧盟高碳价和后续的关税 政策（2035 年前后可能全部取消免费碳配额），节约成本或可高达 0.4-0.5 元/度。2）并网型项目对可靠性要求不高的用户大概率都可以实现电费节约 （根据 1192 号文按照容量缴纳输配电费），不考虑 CBAM 的情况下光储直 连可以节省 0.02-0.15 元/度的成本，风电资源实现的经济价值或更为显著。

“算力”与“电力”双向奔赴，光伏或可实现 50%+的增值

算电协同不仅在物理上是绿电直连的特殊形式，更是以负荷可调为核心，通 过硬件架构与软件优化来实现协同：AIDC 本身可以参与电网的削峰填谷， 实现能耗与碳排成本的优化，并提升新型电力系统的灵活性。推理时代智算 中心结合气象与电价预测，可以灵活部署计算任务。从基础设施的角度，对 于消纳艰难的新能源电站来说“电算融合”的投资 NPV 或可以增厚 50%以 上。中国清洁电力的优势最终或有望转化为我们 AI 发展的核心竞争力。

我们与市场观点的不同

市场普遍认为算电协同是概念炒作，我们认为这是 AI 时代绿电脱离传统意 义上的“垃圾电”，获得价值重估的契机。虽然绿电直连短期份额不会太高， 但用户的需求从本质上体现了可再生能源的市场价值，尤其在 1）“十五五” 我国“双碳”战略进一步升级，2）欧盟 CBAM 开始施行且 3）能源安全迫 切性提升后，可再生能源的绿色、安全和经济性都会逐渐得到定价。AI 推 理时代，算力与电力的联合调度在突破芯片瓶颈后有望成为重要的命题。