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昆仑万维深度报告（二）：七问七答，再看昆仑万维投资价值与预期差。基于我们 2026 年 2 月 4 日发布的《昆仑万维：A 股稀缺大模型及出海应用龙 头，从纯投入期到兑现期》，我们认为昆仑万维收入增长提速的确定性大，特别 是多模态大模型进展、短剧业务经营表现等。（1）SkyReels 多模态大模型 SkyReels-V4，在独立评测机构 Artificial Analysis 文本转视频（含音频）活跃模 型及历史总榜最新榜单上排名第一，商业模式直接对标快手可灵（2025 年 12 月 月流水 2000 万美元，对应年化收入达 2.4 亿美元。）（2）短剧业务通过付费短 剧平台 DramaWave 和免费短剧平台 FreeReels 的组合策略，一定程度上规避美国 市场付费平台投流内卷、快速抢占新兴市场并发挥生态协同效应、并降低成本。

昆仑万维收入端增长提速确定性大： 1）大模型方面，核心大模型 SkyReels-V4 在 Artificial Analysis 文生视频（含音 频）全球榜单中位列第一，性能超越 Veo 3.1、Sora 2 等主流模型，在 Artificial Analysis 严苛的多维评测体系下，SkyReels-V4 的领先并非局部优势，而是系统 性代差，与短剧业务、AI 音乐业务三者有望持续发挥生态协同效应。 2）短剧方面，据昆仑万维 2026 年 2 月官方消息，DramaWave 与 FreeReels 双平 台 MAU 突破 8000 万，MRR 超 4000 万美元，跻身海外第一梯队。公司通过“付 费攻高端、免费打大众”互补策略，以 Opera 生态为补量投放渠道，一定程度规 避美国市场投流内卷，实现对全球不同层级用户的全覆盖。 3）AI 音乐方面，龙头 Suno MRR 年化增速超 340%，验证赛道高成长性。公司 Mureka 产品依托 StarMaker 数据壁垒，根据 AI 产品榜（AICPB）2026 年 2 月全 球流量数据，Mureka 全球 2 月访问量环比增长 38.45%，位列全球 AI 音乐生成市 场第二、2 月 AI 产品全球增速榜第 9 名，月访问量达 437 万。 4）AI 社交方面，Mordor Intelligence，Business Research Insights，Market Research Future 等多家权威机构预测，全球 AI 伴侣市场规模预计 2035 年达 5524.9 亿美元（CAGR 31%）。截至 25 年 8 月，Linky 累计下载量突破 2000 万、用户日均 AI 生产内容上万条、覆盖 100 多个国家和地区，单月最高收入突 破 100 万美元。