京能电力公司研究报告：集团唯一煤电业务平台，通道与区位优势逐步释放.pdf

京能电力公司研究报告：集团唯一煤电业务平台，通道与区位优势逐步释放。首都大型国有能源公司，主业盈利能力持续修复。公司为京能集团旗 下唯一煤电业务投融资平台，2025H1 控股总装机 23.62GW，其中煤 电装机 21.39GW；2024 年完成锡林能源 51%股权收购、十堰热电二 期投产，新增控股煤电装机 1.67GW。此外，公司参股煤电、煤炭等 企业多家（2024 年长期股权投资收益达 11.39 亿元），正常经营年份 投资收益持续增厚利润。根据 2025 年业绩预告，公司预计实现归母净 利润 33~38 亿元（同比+89%~118%），ROE 大幅修复至 11%以上。

以内蒙古为核心基地，多区域协同保供京津唐。根据经营公告，2025 年公司发电量 908 亿千瓦时，其中京津唐、蒙西与山西三大区域发电 量分别为 387、291、81 亿度，合计贡献超 80%。统计当前公司在运 参控股火电权益装机近 20GW，控股涿州热电二期百万机组、部分参 股在建项目投产后有望提升 2GW。考虑 2026 年容量电价提升后，我 们测算公司煤电有望获得 35.29 亿元收入，同时市场化交易提升全口 径结算电价，火电盈利稳定性增强，伴随煤价周期性波动的特征减弱。

通道与区位优势逐步释放，统筹协调可再生能源发展。2024 年末已累 计取得新能源建设指标超过 7GW；2025H1 已投产新能源控股装机 2.23GW，控股在建项目增至 1.86GW。乌兰察布 1.5GW 风光基地陆 续并网，新能源控股子公司 2024、2025H1 分别贡献净利润 2.53、4.77 亿元，ROE 分别达 19.4%、27.9%，盈利能力显著高于行业平均水平。