海外固收类基金专题：英国固收类基金启示录.pdf

海外固收类基金专题：英国固收类基金启示录。英国债券市场的大头为政府债券，其次为金融债。我们将国债及地方债计入政府债券，截至 2025Q2，根据 BIS（国际清算银行）、ONS（英国国家统计局）及DMO（英国债务管理办公室）数据，英国债券市场总规模约为5.3 万亿英镑，其中政府债券规模 2.9 万亿英镑，占比 55.7%；金融债券规模1.9 万亿英镑，占比36.0%；非金融企业债规模 0.4 万亿英镑，占比 8.4%。自2018-2025Q2，政府债券规模自1.8万亿英镑增长至 2.9 万亿英镑，年复合增长率为约8.1%，在债券市场总规模中占比自 46.0%逐步上升至 55.7%。自 2018-2025Q2，金融债在英国债券市场中的规模占比虽由 44.04%降至 35.97%，但截至 2025Q2，仍为英国债券市场第二大债券类别。

在英国国债持有者结构中，海外投资者持有规模占比最高。截至2025Q3，英国国债投资者按类别持有规模前五分别为：海外投资者，规模占比30.8%；险资及养老金基金，占比 19.5%；英格兰银行，占比 17.1%；其他金融机构，占比15.5%；货币金融机构（除英格兰银行），占比 9.2%。截至2025Q3，海外投资人为英国国债的最核心投资人。海外债券是英国投资者固收类资产配置中的核心品种。英国投资者持有的海外债券在其固定收益资产总配置中的占比，由2023年的60%上升至2024 年的 64%，这一增长主要源于对于海外政府债券投资的增加，该品类规模占比由 2023 年的 24%升至 2024 年的 28%。

以 2008 年为分水岭，英国国债持有人结构发生了较大变化。受2008年全球金融危机影响，英国银行业陷入流动性枯竭，经济陷入严重衰退。2009 年3月，英国央行货币政策委员会宣布将基准利率降至 0.5%的历史低位，并正式启动量化宽松政策，从保险、养老金、基金等机构手中直接买入国债，使英国国债持有人结构发生了较大变化。根据 ONS 数据，从海外持有人来看，在金融危机初期避险资金流入使海外持有人持仓占比有所上升，但后续因英镑贬值与低收益率等因素削弱国债吸引力导致占比回落；后期随着全球经济复苏与英国国债的流动性优势，海外持有人国债持仓规模占比逐步回升并保持稳定。截至 2025Q3，海外持有人为英国国债第一大持有人；作为英国国债历史第一大持有人，保险公司及养老金基金在QE期间持续向央行出售国债以换取现金，导致其国债持仓规模占比回落，成为当前（截至25Q3）国债第二大持有人；除此之外，2009 年后，英格兰银行成为国债最大单一持有人，国债持仓从 2009 年前的 0 英镑波动攀升至 2021 年的0.9 万亿英镑。

截至 2025 年 11 月末，根据英国投资协会数据，英国固收类基金规模约为0.29万亿英镑。截至 2025 年 11 月，英国基金市场总规模约为1.9 万亿英镑，其中股票类基金规模 1.07 万亿英镑，在总基金规模中占比56.2%；固收类基金规模0.29万亿英镑，占比 15.2%；货币市场基金规模 0.05 万亿英镑，占比2.6%；混合类基金规模 0.33 万亿英镑，占比 17.3%；商品类基金规模0.01 万亿英镑，占比0.7%；其他类基金规模 0.15 万亿英镑，占比 7.9%。