江瀚新材公司研究报告：硅烷龙头强者恒强，完善布局重回增长.pdf

江瀚新材公司研究报告：硅烷龙头强者恒强，完善布局重回增长。公司为全球功能性硅烷龙头，产销规模持续扩张带动业绩增长。 公司成立以来专注硅烷行业，目前已经构建起覆盖 14 个系列、200 多个品种的完整产业链，实现了从原料到产品的全闭环绿色循环 生产。公司功能性硅烷产能为 15.2 万吨，2024 年产量为 11.8 万 吨，参考 SAGSI 统计的行业数据计算，2024 年公司在国内产能占 比接近 20%，产量占比达到 25%。目前公司在建的 3 万吨产能预计 在 2026 年底投产，未来随着产能利用率提升和新产能放量，公司 龙头地位进一步巩固的同时业绩也将重回增长期。

硅烷作为助剂材料用途广泛，产品价格具备向上空间。据 SAGSI 统 计 2024 年全球硅烷消费量同比增长 20%达到 63.4 万吨，我国消费 量为 31.3 万吨；全球产能同比增长 11%达到 103.2 万吨，我国产 能同比增长 19%达到 81.5 万吨，产量同比增长 26%达到 46.9 万 吨，我国作为硅烷核心产地，产能和产量占比分别为 79%、74%。 在我国产能持续扩张和原料价格下跌的背景下行业景气回落， 2023 年至今硅烷价格持续在低位震荡，3 月以来在原料价格上涨 的背景下产品价格开始回升，公司产品涨价幅度普遍在 20-40%， 考虑到海外冲突对原料价格影响具备持续性，我们预测 2026 年公 司产品销售均价将提升至 1.95 万元/吨。

公司生产端具备规模和产品布局优势，销售端实现全球布局且客 户粘性强。生产端公司依托规模优势和完善的产业链布局，相对同 业实现了更高的销售均价和更稳定的盈利能力。销售端公司通过 全球化布局，海外收入占比长期维持在 50%以上，前五大客户收入 占比稳定在 25-30%，优质客户和合理的销售结构帮助公司维持了 较好的业绩稳定性。