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四月债券投资分析：可比资产项下，债市仍有机会。3 月以来，债市短端受益于资金面持续宽松偏强，长端因机构交易输入性通胀，十 年期国债收益率（250016）先上行随后小幅震荡回落。虽美伊局势紧张引发输入 性通胀担忧，但年初以来债市整体表现在避险情绪下仍略优于多数资产。短期来看， 我们认为债市仍存在配置机会：一方面，国内通胀数据温和回升但整体处于预期区 间，对债市影响有限，虽然当前部分市场预期 3 月份 PPI 或会转正，但其后续在正 区间内的持续时间仍待观察，且目前债市更多的是定价 CPI 而非 PPI；另一方面， 货币政策维持宽松基调，近期权益市场和大宗商品行情阶段性降温，部分固收+基 金在回撤下也有赎回，对纯债类基金的吸水效应也有所减弱。

对于 4 月份乃至二季度，我们认为债市配置价值仍在，股市若后续继续偏弱可能成 为触发总量货币政策的变量。总的来看，在政策利率已连续多月保持不变的背景下， 市场对宽货币工具的落地始终存在预期，而无论后续货币政策是否落地，债市的配 置价值都相对明确：若央行释放降准降息，将直接提升收益风险比；即便政策维持 定力，在可比资产项下，权益资产相对于债市，可能是债市仍占优，只是收益风险 比空间可能收窄。因此我们维持对债市的谨慎乐观判断，后续收益风险比空间主要 取决于货币政策的择机配合。