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证券行业2025年年报综述：料市场平稳运行，业绩稳中有进。2025 年在市场景气带动，券商积极扩表和成本管控下，板块营收净利均实现同 比两位数增长。2026 年，监管维护市场平稳运行决心依旧坚定，资金供需关系 良好，预计权益市场稳固，向上空间充足，券商业绩或稳中有进。

截至 2026 年 3 月 31 日，A 股 42 家上市券商中 24 家披露年报，头部券商基 本披露完毕。本报告以该 24 家券商数据为基础展开分析。

权益稳健向上，债市宽幅震荡。在经历 4 月特朗普政府滥施关税冲击超调后， 权益市场重拾上行，整体中枢显著抬升；全年日均股基成交额同比增长 70% 至 2.1 万亿。受“反内卷”政策叙事和销售费改赎回新规冲击影响，下半年债 市走势纠结，全年宽幅震荡。一级市场回暖，2025 年 IPO 募集金额为 1308 亿，同比+97%；再融资募集资金（剔除四大行定增）为 4267 亿，同比+73%。

市场景气提振业绩，顺应权益行情积极扩表。2025 年 24 家上市券商合计实 现营业收入 4353 亿，同比+32%；归母净利润 1724 亿，同比+46%。单四季 度 24 家上市券商合计实现营业收入 1049 亿，同比+6%，环比-22%；归母净 利润 361 亿，同比+11%，环比-31%。平均 ROE 为 7.4%，同比+1.8pct；经 营杠杆为 4.36 倍，保持扩表趋势。成本端管理费用管控贯穿全年，24 家上市 券商管理费率为 49%，同比-7.2pct。

重资产占据半壁江山，轻资产占比小幅上行。2025 年 24 家上市券商自营/经 纪 / 资 管 / 信 用 / 投 行 / 其 他 占 主 营 业 务 收 入 比 重 分 别 为 41.9%/27.0%/9.5%/8.5%/7.5%/5.6% ，同比 分 别 为 -2.0/+2.4/-2.1/+0.9/+0.4/+0.4pct。

经纪释放弹性，投行底部回暖，资管表现平稳。（1）经纪收入为 1158 亿， 同比+44%；单四季度经纪收入为 307 亿，同比-2%，环比-17%。受开户火热 费率竞争烈度上行、私募量化交易活跃等因素影响，2025H2 交易佣金费率为 0.0153%，环比继续下滑 0.29bps。资金入市和换手率抬升推动代理买卖证券 收入同比+56%至 1168 亿；交易席位租赁收入同比+21%至 98 亿，公募负债 端赎回压力尚未消解，公募交易佣金费率同比下滑；代销金融产品收入为 111 亿，同比+51%，权益类新发回暖、场内 ETF 代销优势和基期低基数加持共 同支撑同比增速。（2）投行收入为 322 亿，同比+38%；单四季度投行收入 为 125 亿，同比+57%，环比+62%。伴随“双创”改革风起，并购重组重塑 行业格局，中资出海催生跨境资本运作需求，投行业务马太效应预计全面增 强。（3）资管收入为 405 亿，同比+8%；单四季度资管收入为 115 亿，同 比+14%，环比+10%。受益于市场稳步向好和科技主线分明，主动权益见长 的中泰资管、兴证全球基金、广发基金和汇添富基金年内营业收入同比增速 靠前；兴业证券、中泰证券和东方证券“含基率”保持领先，2025 年三者公 募子净利润贡献分别为 30%、19%和 17%。