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中国重汽公司首次覆盖报告：出海延续增长，中长期成长性依然亮眼。

以旧换新+置换周期开启催化内需复苏，出口区域切换带动高景气延续

（1）国内：在以旧换新政策和国五替换周期的影响下，新能源重卡放量迅速， 存量置换释放稳定需求，预计 2026-2029 年重卡内销中枢将维持在 90 万以上； （2）海外：受俄罗斯报废税、关税提升等因素影响，2025 年我国对俄出口大幅 萎缩，东南亚、非洲等地出口增长带动非俄地区占比提升。展望未来，东南亚、 非洲需求依然旺盛，俄罗斯销量有望复苏，中东、欧洲等地突破在即，后续出口 销量可观。

新能源转型成功，份额位居行业前列

在政策和经济适用性的推动下，国内新能源重卡发展迅速。公司较早布局新能源 赛道，在核心技术上实现自主可控，并积极推进新能源平台建设和产能升级，2025 年在新能源重卡市场份额达到 11.7%，位居行业前列。

出海增长延续，打开中长期成长空间

重汽集团出口重卡以中高端品牌为主，盈利能力更强。随着出口在公司业务占比 提升，公司整体单车盈利能力有望提升，打开中长期成长空间。