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保险行业2025业绩综述：核心业绩显著增长，资产端增配权益、结构优化。

一、业绩概览：净利润显著提速，净资产环比改善

上市险企利润均正增，4Q25增速有所回落。利润增速排序：太平(+220.9%)＞国寿(+44.1%)＞新华(+38.3%)＞中国财险(+25.5%)＞太保(+19.0%)＞阳光(+15.7%)＞人保 (+8.8%)＞平安(+6.5%)，利润增速均呈现边际回落且分化趋势，预计主因4Q25市场波动和投资结构差异等。 

净资产增速：受资产结构分类差异、保险合同负债变动等多重因素影响，净资产增速分化，较年初增速排序：太平(+27.6%)＞国寿(+16.8%)＞新华(+15.9%)＞人保(+15.0%) ＞中国财险(+10.9%)＞平安(+7.7%)＞太保(+3.7%)＞阳光(-6.3%)。

二、寿险NBV增速稳健，26年增长有望延续

NBV同比快速增长，26年有望延续增长趋势。人保寿(+64.5%)＞新华(+57.4%)＞阳光(+48.2%)＞太保(+40.1%)＞国寿(+35.7%)＞平安(+23.9%)＞友邦(+17.1%，实际汇率)， 25年NBV快速增长预计主因银保渠道高增以及报行合一和预定利率下调背景下NBVM提升贡献。

26年NBV有望延续增长，负债成本持续压降。一方面保险产品收益率竞争力提升、需求高景气；另一方面报行合一等持续提振NBVM水平，有望共同推动NBV稳健增长。得益于 产品结构转型、预定利率连续下调等贡献，NBV对投资收益率敏感性逐步降低，或表明负债成本持续下降。

三、财险保费增速分化，COR均有改善

保费增速分化：平安(yoy+6.6%)＞人保/中国财险(yoy+3.3%)＞太保(yoy+0.1%)，增速差异主因各家风险出清节奏和基数差异。

COR均有改善：平安(96.8%，yoy-1.5pct)＜中国财险(97.5%，yoy-1.3pct)≈太保(97.5%，yoy-1.1pct)，COR改善主因大灾改善、车险/非车险报行合一等贡献，后续随非车 险报行合一全面落地、新能源车承保利润改善等，COR有望保持较低水平。

四、总投资收益率普升，持续增持权益

总投资收益率同比普增，但净投资收益率下降。得益于市场上涨，上市险企总投资收益率普增，具体排序：新华(6.6%,yoy+0.8pct)＞国寿(6.1%,yoy+0.6pct)＞中国财险 (5.8%,yoy+0.1pct)＞太保(5.7%,yoy+0.1pct)≈人保(5.7%,yoy+0.1pct)＞阳光(5.3%,yoy+0.1pct)＞太平(4.0%,yoy-0.5pct)；净投资收率由于利率下行等拖累普降，为平 滑利率下行压力，险企持续增配高股息，OCI占比较上年末普遍提升，预计该趋势将延续。