有色金属行业大宗周期框架系列（四）：铂族金属，格局演进中的价值发现.pdf

有色金属行业大宗周期框架系列（四）：铂族金属，格局演进中的价值发现。供应：原生供应弹性有限，再生贡献主要增量。铂钯供应分为矿产和再生两类。铂族金属资源分布寡头特征明显，由于具备经济可采性 的铂族金属富集矿体相对稀缺，金属价格高位难以在短期刺激供应增量释放，远期铂族金属原生供应增长预计仍将相对受限。再生端是 铂钯供应的重要补充，铂族金属价格上涨驱动汽车领域回收供应量增长，从而带来再生供应规模的提升。

需求：工业领域占比高，汽车尾气为基本盘。铂需求结构呈现相对多样化，汽车领域需求占比最高，主要应用于汽车尾气催化剂，由于 铂族金属中没有合适的金属替代品，因此对铂族金属价格缺乏弹性。 其他方面来看，除投资需求外，工业需求与珠宝首饰等领域需求波 动较小。在近年来金价走高背景下，其对铂金的较高溢价或一定程度驱动铂金等其他首饰类金属的边际增量需求。

展望：铂金双重驱动持续，价格中枢或再抬升。历史表现来看，铂金具有更强的贵金属属性，与黄金价格具有相对更强的相关性，虽然 贵金属属性低于金银。但近两年来其价格与黄金亦步亦趋，一定程度上说明其金融属性正在强化，若黄金未来仍持续定价美元信用走弱 主线，则铂金或仍将受益于黄金的贵金属属性外溢。基本面来看，预计2026年全球铂金基本呈紧平衡态势。同时随着贵金属属性逐步凸 显，投资需求增加，预计2027年将逐步过渡至缺口状态。