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西锐公司研究报告：全球私人航空领航者，稀缺性资产价值重估。全球私人航空领航者，财务表现稳健盈利持续优化：西锐飞机成立 于 1987 年，是全球私人航空业的先驱。公司拥有 SR2X 系列活塞飞 机和愿景喷气机（Vision Jet）两大核心产品线，连续多年蝉联全球同 类机型销量冠军。公司毛利率显著高于传统制造企业。营收不仅受益 于 SR 系列及愿景喷气机的持续交付放量，更通过个性化定制、飞行 培训及配件售后服务实现了收入来源的多样化。2021 年-2025 年营 业收入从 7.4 亿美元提升至 13.5 亿美元，CAGR 达+16.2%，2025 年 总营收 yoy 达 13%，销售净利率从 9.8%提升至 10.3%。 

全球私人航空市场平稳增长，核心驱动来自超高净值人群的持续扩 张：全球通航市场私人航空市场已进入稳健增长期。区别于传统商业 航空，私人飞行展现出更强的“生活方式”与“高效工具”属性。随 着全球超高净值人群（UHNWI）人数和资产净值的增加，私人飞机 的消费频次与个性化需求持续提升，整体呈现结构性分化和单机价 值量增长两大趋势。市场需求正从基础机型转向具备高性能、高集成 航电、高舒适度的中高端机型。西锐作为该趋势的引领者，受益于行 业整体客单价的上行周期。

产品迭代+安全网+全生命周期服务，共同构建竞争壁垒：西锐目前 的产品矩阵，精准卡位了从入门培训到商务通勤的全生态位，满足客 户不同性能、不同场景的多样化需求。公司还配备一键安全返回系统 及全球独家整机降落伞系统，成为其核心品牌价值护城河。此外，西 锐构建了涵盖飞行培训、维修保养及资产管理的闭环生态，不仅提升 了客户粘性，更在飞机交付后持续贡献稳定的现金流。2024 及 2026 年公司两大产品线进行迭代大升级，目前在手订单饱满，预计 2026/2027 业绩增长具有较高确定性。