天数智芯公司研究报告：供应瓶颈有限、推理新范式的受益者；首次覆盖，给予“增持”评级.pdf

上传者：火**
时间：2026/04/10
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天数智芯公司研究报告：供应瓶颈有限、推理新范式的受益者；首次覆盖，给予“增持”评级。供应瓶颈较小。现有芯片的规格显示，天数智芯尚未受限于国际代工厂的 7nm 工艺。我们预计通过与本土代工厂合作，天数智芯将在 2026 年下半年开始量产更高性能的下一代 GPU。我们预计，通过利用本土与国际供应链，2026-28 年天数智芯的训练芯片（天垓）和推理芯片（智铠）的出货量年复合增长率将分别达到 129%和 34%，因此我们预测到 2028 年，天数智芯的国内市场份额将从目前的不到 1%提高至 3%左右。

有利的客户群和预填充-解码分离的受益者。预填充-解码分离可以提升 AI 推理效率，因此英伟达和华为均分别提供专用 AI 芯片来预填充和解码工作负载。天数智芯的 GPU 采用 INT8 数据格式，可以最大限度地提升用于预填充的计算能力。叠加充足的供应和出色的 CUDA（统一计算设备架构）兼容性，我们认为从今年起天数智芯有望切入头部云服务商客户。我们目前预测 2026-28 年销售额年复合增长率为 102%。