心动公司深度研究报告：内容为根求长青，平台为翼向远行.pdf

心动公司深度研究报告：内容为根求长青，平台为翼向远行。TapTap 平台+自研双轮驱动，构筑独特竞争壁垒。公司业务主要为游戏研运 与 TapTap 平台两大板块。公司成立于 2011 年，以页游研发代理起家，随着移 动互联网发展过渡到移动游戏发行，2019 年发力自研战略，后推出《火炬之 光：无限》《出发吧麦芬》《仙境传说 M：初心服》《心动小镇》等成功的自 研产品。基于对内容与流量关系和长期价值的思考，公司于 2016 推出 TapTap 平台，以"零分成、广告盈利"的商业模式，加上持续丰富的开发者服务和玩家 运营，逐渐将平台打造成以社区内容为核心、以算法为驱动、以开发者服务为 壁垒的综合性游戏平台。公司致力于形成“游戏研发和发行为 TapTap 提供优 质独家内容—独家内容驱动 TapTap 用户增长—TapTap 产品运营优势留下用 户、产生收入—再通过 TapTap 反哺第一方和第三方内容创作，产生更多优质 内容—驱动 TapTap 进一步成长”的双轮驱动的良性商业模式。

自研聚焦核心品类，长青游戏已现雏形。公司从 2019 年开始加大自研投入， 起初由于品类不够聚焦，推出的横版格斗、射击等品类产品，市场表现欠佳。 2022 年开始调整研发人员及战略，聚焦有研发及发行经验积累的休闲、MMO、 放置等品类，先后推出《火炬之光：无限》《出发吧麦芬》《仙境传说 M：初 心服》《心动小镇》等多款成功自研产品，其中《心动小镇》及《火炬之光》 有望成为公司长青游戏代表作。1）《心动小镇》：公司自研自发 3D 模拟经营 游戏，2024 年 7 月国服上线，2026 年 1 月海外服上线，均表现优秀。我们认 为，其成功可以概括为：定位精准、玩法差异化及微创新、运营及商业化节奏 鲜明、社区内容裂变助力。2）《火炬之光：无限》：公司自研自发的暗黑 like ARPG 游戏，2022 年 10 月海外服上线，2023 年 5 月国服上线，已实现超 3 年 的长线运营。我们认为，其成功可概括为：玩法创新（职业和技能解绑、技能 /装备/天赋等构筑有深度）、商业化重新设计（从"抽卡"转向"赛季手册+外观 "）、运营创新（赛季制+永久服并行设计）。2025 年 12 月，公司以 3718 万 美元收购《火炬之光》IP，预计未来将持续打造系列产品，实现 IP 长线运营。

AI 有望强化 TapTap 平台生态闭环优势。TapTap 平台将受益于 AI 发展，强化 "上游开发服务-中游精准分发-下游社区运营"的闭环生态优势。上游通过提供 TDS 与“TapTap 制造”AI 创作工具，降低研发门槛，激发更多创意内容；中 游依托 Dirichlet（原 Tap ADN），实现广告聚合，通过广告设计及算法优化， 在不影响用户体验前提下，实现流量主变现效率最大化；下游在社区运营端加 入 AI 助手，探索提供交互式的游戏推荐，为玩家提供更相关、实用的信息。