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固定收益专题研究：供给收缩改善，需求结构分化，可转债格局演变与应对。传统供给分析对政策松紧、审批节奏多为定性描述，无量化度量。本报告原创监管时滞系数（量化审批节奏）、再融资损耗率（量化预案落地概率）两大指标，精准刻画供给端政策维度特征，填补了传统分析的空白，得出 2026 年初监管层释放再融资边际放松信号，审批提速、预案流产概率降至极低，供给端政策约束大幅缓解的核心结论，同时展望未来，政策宽松将推动转债真实供给压力逐步传导至二级市场，供给将边际改善。

传统供给总量分析多以净供给衡量真实压力、忽略解禁抛压与自然衰减对冲影响。本报告构建 NLSI 指数（整合显性冲击、隐性冲击、自然衰减），科学测算转债真实供给压力，得出2026年3月转债市场仍处于供给收缩状态，但边际压力显著缓解的结论，展望未来，随着新券发行放量，NLSI 指数有望由负转正，供给收缩格局将逐步改善。