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券商行业板块2025年年报综述：业绩增长符合预期，财富+国际贡献增量。业绩概览：2025 券商板块（26家上市券商）净利润同比+47%；ROE提升至7.6%，自营及经纪为业绩核心增量。

统计范围内的26家上市券商合计实现归母净利润1,773亿元/yoy+47%（全部正增，我们在2025E前瞻预测25年证券行业归母净利润yoy+47%）。 26家券商整体ROE提升至7.6%，中信证券、广发证券、中信建投、东方财富均突破10%。

投资业务为业绩同比高增关键，主营收入拆分如下（剔除其他手续费及长股投）：1）轻资产业务：经纪业务收入yoy+44% /占比28%；投行业务收 入yoy+38% /占比7%；资管业务收入yoy+8% /占比9%。轻资本业务中经纪业务同比高增，投行及资管低基数下同比转为正增。2）资本金业务：自 营业务收入（不含长股投）yoy+24%/占比41%；利息净收入yoy+50% /占比9%。

经营杠杆同步提升：26家券商经营杠杆（扣除客户资金）4.5x，较24年末增加0.3x，中信证券、国泰海通等经营杠杆突破5倍；但较监管上限6倍 依然有充足空间。

业务概览：大财富管理业务买方投顾转型深化；自营配置股债再平衡逻辑持续兑现；国际业务成为核心业绩增量。

大财富：头部券商客户数量/客户规模与客均资产同步提升，反映财富管理转型深化背后客户结构的优化；居民存款搬家下关注参控股公募对券商业绩 贡献。

大投行：25年境内IPO复苏、H股IPO活跃驱动券商投行收入低基数下同比高增，IPO 集中度进一步提升；边际关注三投联动趋势显效，“跟投+股 权投资”展露收益，25年中信证券投资、海通创新的净利润均超10亿元。

自营配置股债再平衡：金融投资双位数扩表，高股息仍然是加仓主要方向，同时头部券商加大FVTPL-股权配置、海外债配置。边际关注衍生品业务正 逐步承接继固收资产、FVOCI-股权资产之后的券商扩表功能。

国际业务：中资券商海外业务杠杆高、ROE高，对公司的业绩贡献显著增长。如中信证券国际杠杆16.6x，ROE 25%+，业绩贡献21%。