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互联网电商行业25Q4业绩总结及26年展望：AI深度赋能电商，线上消费迎拐点。线上消费底部反转，商品零售与餐饮增速边际回暖，平台主业增速具备韧性。据国家统 计局，26 年 1-2 月社零总额实现 8.61 万亿元，同比增长 2.8%，全国网上零售额实现 3.25 万亿元，同比增长 9.2%，实物商品网上零售额同比增长 10.3%达 2.08 万亿元，渗 透率同比+1.93pct 至 24.2%。快递业务量同比增长 7.1%，低于同期实物商品网上零售 额约 3.2pct，同城业务同比转负，反映线上消费需求仍具韧性，但对快递业务拉动边际 有所减弱。受以旧换新高基数效应影响，各平台核心主业增速继续分化，阿里 CMR、 京东零售、美团核心本地商业承压，拼多多交易服务收入仍保持较快增长。整体看， 25Q4 平台主业受高基数扰动与竞争加剧影响承压，但未来有望迎底部反转。 

AI 行业需求向上驱动商业化变现加速，春节大促延续消费热度。互联网大厂竞争重心 转向场景渗透、生态协同与商业化落地。春节及 38 大促期间，各平台继续采用立减、 直降、补贴券等简化玩法，消费热度延续，淘天、京东、抖音在各自优势品类和场景中 实现稳健增长。与此同时，AI 产业已由模型能力竞争逐步转向应用落地竞争，头部厂商 持续加大投入驱动产品迭代升级。阿里成立 ATH 事业群并加快通义、百炼、千问、悟 空等资源整合，字节连续发布 Seed 2.0、豆包 2.0 等模型，腾讯混元与元宝加速渗透高 频场景，美团围绕 LongCat、“小团”“小美”等模型深化本地生活落地。春节补贴与 营销活动集中催化下，千问、豆包、元宝等头部 AI 应用用户规模快速放大，AI 业务已 从技术投入阶段迈向用户触达和价值兑现阶段。

即时零售行业竞争格局趋稳，补贴强度边际缩窄，平台战略转向效率优化。25Q4 淘宝 闪购与美团日均单量稳定在 7000-8000 万单左右，京东外卖维持 1000 万单左右，行 业格局趋稳。伴随淡季来临及平台策略调整，行业补贴力度较 25 年夏季高点已有明显 回落，阿里、京东均表态将在 2026 年以后减少即时零售业务投入，美团 25Q4 相关业 务亏损亦较 Q3 明显改善。竞争逻辑正由粗放补贴转向精细化运营和 UE 修复，平台开 始更多依赖供给创新、会员协同和履约效率提升带动留存与转化。同时，市场监管总局 自 2025 年末以来连续出台相关标准和规定，监管重心由反内卷升级为“强合规、重责 任、保民生”，非理性补贴、算法压单及食品安全失守等问题将被更严格约束，后续行 业竞争格局有望持续优化。

云业务继续提速增收，平台策略和投放节奏影响下利润走势短期延续分化，26 年预期 向上修复弹性充足。据公司公告，1）收入端：主业增速承压，云业务继续环比加速。 25Q4 阿里 CMR/京东零售/拼多多广告/拼多多佣金/美团核心本地商业收入增速为 0.8%/-1.7%/5.3%/19.2%/-1.1%。淘天 25Q4CMR 略低于预期，主因 0.6%技术服务 费高基数效应显现以及全站推渗透率稳定提升，但云业务增速加速至36%，印证公司在 AI 领域的资本投入与应用端布局收效。2）盈利端：阿里巴巴云业务利润率保持稳定， 电商利润受闪购投放拖累，但环比改善趋势明显。美团在竞争激烈背景下仍承受较大盈 利压力，但 26Q1 预计将实现显著减亏。京东核心零售利润率保持稳定，叠加新业务投 放克制，有望实现利润持续修复。拼多多千亿补贴影响下运营费用显著增长，但海外收 入及利润率超预期改善推动盈利保持韧性。