保险行业2025年报综述：资负双优，坚定看好保险股修复弹性.pdf

保险行业2025年报综述：资负双优，坚定看好保险股修复弹性。总览：投资带动业绩全面修复。总结 2025 年年报，一是归母净利润增长幅 度在 6.5%~220.9%，主要受投资收益大幅上涨驱动，较好的股票市场行情 在新会计准则下带来了显著的利润增长；二是归母净资产迎来增长，国寿、 平安、太保、新华、人保和太平六家上市险企归母净资产合计 2.41 万亿元， 较年初+11.4%，各公司增速 3.7%~33.9%；三是新业务价值保持高增长，增 速在 5.3%~57.4%的区间，成本下降带来价值率改善和稳定的规模增长是核 心支撑要素；四是公开市场权益明显上升，六家险企股票+基金占投资资产 比重处在 13.3%~21.1%区间，同比提升 2.2~9.2pct，这一方面由于净值上 涨，另一方面在利差收窄的背景下险资做出了主动的增配选择。部分公司的 偿付能力存在一定压力，需要在 2026 年进一步优化。

负债端总结：寿险银保高增，财险 COR 改善。负债端，人身险方面，渠道 质量进一步夯实，表现为 1）代理人渠道质量继续优化，产能进一步提升；2） 银保渠道成本大幅优化，新单保费快速增长，已成为主力贡献渠道；3）产 品以储蓄为主，保障业务拖累基本释放完毕；4）保单继续率持续改善。财 险方面，保费增速普遍放缓，车险增速放缓但新能源车承保较快；非车保费 增速高于车险但有分化；COR 整体改善。

资产端梳理：投资收益改善，大幅增配权益。上市险企买卖价差收益大幅增 加，带动投资收益率同比提升。2025 年上市险企股基占比快速提升，新准 则下高股息资产配置是重要主线，各家 OCI 股权普遍取得较好收益，投资收 益率在 4.9%~23.9%区间，OCI 债权受到利率上行影响呈现浮亏，投资收益 率在-2.4%~0.2%区间。

坚定看好保险股在经济复苏中的修复弹性。当前行业资负两端改善的长期核 心逻辑未变，后续有望迎来估值与业绩双重修复，长期配置价值突出：负债 端受益于储蓄型需求支撑、负债成本优化及低预定利率的优质负债持续扩 张，银保渠道成增长核心，续期保费稳定、退保率低位，持续净申购夯实稳 健基础，预定利率进一步下行将持续缓解刚兑压力；资产端新准则下高股息 资产市值变动未充分体现在利润表导致投资收益被低估，中长期人民币升值 及跨境资本回流将带动险企投资收益提升，低估值高股息的保险股亦将成为 资金配置重点。