中际旭创公司研究报告：全球高速光模块龙头，深度布局光互联.pdf

中际旭创公司研究报告：全球高速光模块龙头，深度布局光互联。中际旭创是全球高速光模块龙头，公司的400G、800G、1.6T系列高速光模块广泛应用于AI数据中心，服务于海内外核 心云计算、数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域客户。受益于海外对高速光模块的需求， 2025年公司实现营业收入约382.40亿元，同比增长60.25%，归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；公司境外营收 占比超过90%。

国内外AI大模型厂商持续迭代大模型产品，Token需求井喷式爆发。以OpenAI，Anthropic，Google为代表的大模型厂 商继续升级迭代大模型产品。在各类大模型和AI Agent的训练和推理需求推动下，海外CSP大厂继续增加Capex投入重 点建设AI基建。光模块是AI投资中网络端的重要环节，AI基建浪潮对高速光模块数量和速率提出更高的需求，公司作 为全球高速光模块龙头充分受益于AI产业驱动。

公司深度布局硅光、NPO等下一代光互联技术路径。硅光凭借集成度高、成本低、功耗低的优势有望成为主流光模块 方案，Lightcounting 预测硅光技术在光模块市场中的份额有望从2023年的27%提升至2030年的59%。2025年四季度开 始，中际旭创的800G/1.6T产品硅光占比持续提升，帮助公司显著提升毛利率。光互连技术在Scale-up网络中的应用推 广也有望成为数通光模块市场的一大增长动力，NPO是解决GPU高性能网络的通信瓶颈问题的重要路径，将逐渐成为大 规模Scale up互联的主流方案之一，我们看好中际旭创有望凭借多年在光互联领域的技术的积累继续在NPO领域发力。