华润置地十五五定调：强化运营能力，提升资产质量.pdf

华润置地十五五定调：强化运营能力，提升资产质量。业绩小幅超预期，经营利润贡献超 5 成。根据公司年报，25 年全年营 收 2814.4 亿元，同比+0.9%，毛利润 597.4 亿元，同比-1%，归母净 利润 254.2 亿元，同比-0.6%，核心净利润 224.8 亿元，同比-11.6%， 全年预计分红 83.1 亿元，分红率 37.0%（相对核心），股息率 4.7%。 25 年非开发业务核心净利润的贡献达到 117 亿元，占比 51.8%，较 24 年上升 11.1%，公司整体利润率水平保持相对平稳，25 年综合毛利 率 21.2%，回落 0.4pct，核心净利润率 8.0%，同比回落 1.1pct。

购物中心 25 年零售额同店增长 12%。购物中心 25 年收入 219 亿元， 同比+13.3%，零售额 2392 亿元，同比+22.4%（重奢+18.3%、非重 奢+24.9%），同店同比+12.0%，租售比 11.5%。购物中心收入占比 86%，毛利润占比 92%，是公司核心资产，写字楼酒店收入下滑 11%。

销售稳居行业前三，核心 20 城贡献 86%。25 年全年公司实现销售金 额 2336 亿元，同比-10.5%，25 年 20 城市销售金额占比 86%，20 城 中排名前三的城市有 11 个，比 24 年上升 3 个，排名主流房企第一。

25 年权益补货力度 8 成，核心城市市占率提升。25 年公司拿地金额 917 亿元，同比+18%，全口径拿地力度 39%，较 24 年提升 10pct， 权益补货力度 79%，较 24 年提升 26pct。公司在重点布局的 15 城市 拿地市占率 9.8%，高于当前销售市占率 7.7%，资源向核心城市聚焦。