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华夏航空公司研究报告：国内支线航空领导者，未来成长空间可期。稀缺的支线龙头定位，独飞航线占比较高。公司为国内唯一规模化独立支线航空 公司，支线航点覆盖率达 43.84%，机队规模 80 架，覆盖支线航点 96 个，在飞航 线 194 条，基本构建全国性支线网络，“独飞航线占比较高”的结构有助于强化 支线刚需属性与区域壁垒。

“市场化+政企协同”的商业模式。机构运力购买形成运力托底与风险共担，增强 航线培育期可见度。机构客户购买航班客运运力，公司仍负责对外售票，按协议 进行差额结算。2023/2024 年客运机构收入分别为 9.73/14.63 亿元，占营收比重 18.89%/21.86%，对新开航线及弱需求航线起到“托底”作用。

通程航班产品强化干支衔接，提升中转效率与旅客黏性。公司通过枢纽机场连接 不同航司航班，实现干支结合，并提供“一票到底、行李直达”等服务；目前已 与国内超过半数航司合作。通程产品旅客销量2022-2024年由56.4万增长至137.93 万；服务保障端，2024 年新增中转便利化机场 20 个，累计在 139 个机场建立中 转便利化服务，产品体系与保障网络同步扩张。

“环飞—串飞”打造网络型次级枢纽，形成差异化航线资源与更强的客流组织能 力。公司以库尔勒为基地，通过―串飞+环飞‖将疆内分散支线需求汇聚至库尔勒， 再连接省外枢纽，构建网络状航线结构、降低与其他航司航线重复度并减小竞争 压力；在新疆市场，公司 2019 年市场份额为 27.43%，运营疆内航线 124 条，疆 内支线市场份额 70%以上，体现模式带来的壁垒与规模效应。